>> 東莞證券-川投能源(600674)三季報點評：業(yè)績增長看二灘水電裝機(jī)陸續(xù)投產(chǎn)-121023
| 上傳日期： |
2012/10/24 |
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來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎推薦（首次） |
作者： |
俞春燕 |
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三季報業(yè)績略高于預(yù)期。1-9月公司營業(yè)收入8.13億元，同比減少7.98%，；歸屬于上市股東凈利潤同比增長21.16%，達(dá)4.47億元；基本每股收益0.23元，同比下降41.88%。三季度業(yè)績整體略高于市場預(yù)期。
整體營業(yè)收入受累于控股子公司收入下降，業(yè)績靠投資收益支撐。公司控股水電公司主要有田灣河水電公司，旗下有大發(fā)、金窩、仁宗海等水電站。受2012年上半年來水偏枯影響，加上近來經(jīng)濟(jì)下行造成社會用電需求下滑，使得田灣河公司前三季度發(fā)電近23億度，同比下滑11.7%，使得銷售收入和凈利潤同比分別下降11.5%和31.8%，拖累總體收入減少。不過，公司收到參股48%的二灘水電公司和10%的大渡河水電的分紅總計4.2億元，占營業(yè)收入達(dá)50%以上，投資收益的大幅增加增長了業(yè)績，但由于光伏行業(yè)整體低迷，光伏產(chǎn)品尤其多晶硅價格暴跌，另一參股子公司新光硅業(yè)早已停產(chǎn)技改，注定虧損，相應(yīng)減少了投資收益。
季度盈利暴增，四季度看西南來水情況。從季度上看，三季度公司綜合毛利率為55.8%，基本與去年持平；銷售凈利潤率暴增至127.7%，增速同比大幅上揚，主要得益于投資收益的大幅增長。
公司營運和負(fù)債情況較好，由于公司業(yè)務(wù)收入主要來源于水電收入，因此來水情況對公司盈利能力影響很大。三季度二灘發(fā)電量128億度，同比增長13.11%，旗下水電站處于西南雅礱江流域，來水情況下半年已經(jīng)開始好轉(zhuǎn)，預(yù)計全年二灘發(fā)電量將增長30%左右，實現(xiàn)凈利潤8.58億元，貢獻(xiàn)公司投資收益約4億元。另外，下半年全國整體降雨和來水情況均較好，田灣河公司的收入預(yù)計也將有所增長，增強(qiáng)公司盈利能力。
未來三年二灘水電裝機(jī)大規(guī)模投產(chǎn)將極大助推公司業(yè)績。二灘水電公司中，官地電站兩臺60萬千瓦的機(jī)組已經(jīng)在上半年并網(wǎng)發(fā)電并開始貢獻(xiàn)業(yè)績，三號機(jī)組目前也安裝完成；錦屏二級水電站首臺機(jī)組也有望并網(wǎng)發(fā)電，未來三年隨著二灘水電大規(guī)模投產(chǎn)，裝機(jī)容量將由現(xiàn)在282萬千瓦增長2倍至842千瓦，在來水情況不出意外情況下，這將使得公司投資收益大幅增長，從而極大推升公司業(yè)績。
給予“謹(jǐn)慎推薦”評級?？紤]二灘水電機(jī)組陸續(xù)投產(chǎn)及對西南來水情況的樂觀預(yù)期，預(yù)計公司2012年和2013年每股收益為0.29元和0.48元。目前公司股價對應(yīng)12年和13年P(guān)E分別為23.8倍和14.3倍。暫給予“謹(jǐn)慎推薦”評級。
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