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投資要點(diǎn)：
    受累于工業(yè)電容需求放緩，業(yè)績下滑，略低于預(yù)期：公司1-9 月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.17 億元，同比下降9.45%；歸屬于上市公司股東的凈利潤6954 萬元，同比下降17.49%。其中三季度營業(yè)收入2.32 億元，同比下滑21.28%，環(huán)比下滑15.32%，凈利潤2457 萬元，同比下滑21.3%，環(huán)比下滑17.0%。
    公司業(yè)績下滑主要受行業(yè)景氣低迷影響。
    綜合毛利率下滑1.2 個(gè)百分點(diǎn)：公司憑借優(yōu)異的成本控制能力以及不斷推出新產(chǎn)品，電容器綜合毛利率19.94%，同比下滑1.2 個(gè)百分點(diǎn)，主要是受電價(jià)等因素影響，化成箔毛利率下滑幅度較大，拖累了公司整體毛利率水平。我們認(rèn)為隨著公司化成箔規(guī)模上升以及向低電價(jià)區(qū)域的轉(zhuǎn)移，未來公司毛利率將會(huì)出現(xiàn)回升。從凈利潤率看，公司前三季度凈利潤水平9.6%，同比下降1.85 個(gè)百分點(diǎn)。
    公司經(jīng)營管理能力是抗下行周期法寶：公司電容器屬于傳統(tǒng)元器件，在本輪下行周期中公司收入只出現(xiàn)小幅下滑，而且主要產(chǎn)品毛利率維持穩(wěn)定，超越大多數(shù)公司，充分體現(xiàn)了公司經(jīng)營管理能力。我們認(rèn)為，本輪下行周期中預(yù)計(jì)小企業(yè)將會(huì)被市場淘汰，行業(yè)內(nèi)的并購重組可能會(huì)發(fā)生，每一輪周期調(diào)整將會(huì)強(qiáng)者恒強(qiáng)，因此，我們認(rèn)為，作為周期性行業(yè)，在新一輪周期來臨江海市場份額有望擴(kuò)大。
    預(yù)計(jì)全年凈利潤同比-20%——10%：公司預(yù)計(jì)全年凈利潤8359----11493萬元，同比變動(dòng)區(qū)間為-20%-10%。
    維持“買入”評級(jí)：略下調(diào)公司業(yè)績，預(yù)計(jì)公司2012、2013、2014 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.62、15.93、22.33 億元，同比增速分別為12.11%、37.06%、40.17%，歸屬于母公司所有者凈利潤1.07、1.5、2.15 億元，同比增速分別為3.05%、39.86%、43.28%，EPS 0.52、0.72、1.04 元，PE20、14、10倍。我們認(rèn)為，在行業(yè)下行周期中能夠保持業(yè)績相對優(yōu)異的公司，在行業(yè)景氣向上周期中，將會(huì)迎來新一輪快速成長時(shí)期，維持“買入”投資評級(jí)。