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未來主要看點(diǎn)在新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度
    事 項(xiàng)
    2012 年1-9 月，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.39 億元，同比下降15.85%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)0.82 億元，同比下降19.9%，基本每股收益0.59 元，其中第3 季度單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.45 億元，同比下降15.81%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)0.12 億元，同比下降50.63%%，基本每股收益0.09 元。
    主要觀點(diǎn)
    1.下游客戶訂單減少，3 季度業(yè)績(jī)同比大幅下降。報(bào)告期內(nèi)，公司傳統(tǒng)的單晶和液晶中間體價(jià)格和毛利率保持穩(wěn)定，但由于下游需求減少帶來的訂單減少，尤其是公司的大客戶之一DIC 市場(chǎng)份額大幅減少，而最大客戶默克本身大部分單晶仍是自產(chǎn)，同時(shí)給公司的訂單也有所減少。綜合來看今年前三季度公司訂單減少較多導(dǎo)致業(yè)績(jī)同比下降。目前下游市場(chǎng)略有恢復(fù)，預(yù)計(jì)明年公司明年訂單量將有所恢復(fù)。另外需要補(bǔ)充說明的是，公司訂單減少與目前中日之間因?yàn)獒烎~島問題帶來的關(guān)系緊張沒有直接關(guān)系。
    2. 新增產(chǎn)能明年投產(chǎn)，規(guī)模優(yōu)勢(shì)更加明顯。公司目前是國內(nèi)單晶和液晶中間體的最大企業(yè)，現(xiàn)有單晶產(chǎn)能130 噸/年，液晶中間體產(chǎn)能300 噸/年，公司明年3 季度募投項(xiàng)目將達(dá)產(chǎn)，屆時(shí)單晶和液晶中間體產(chǎn)能將分別達(dá)到300 噸/年和400 噸/年，而明年下游需求的部分恢復(fù)將為公司新增產(chǎn)能的消化提供部分保障。
    3. 未來主要看點(diǎn)在新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度。目前公司新產(chǎn)品主要有3 大類，一是OLED 相關(guān)產(chǎn)品，目前小批量在售，主要是下游客戶的試用和認(rèn)證，主要出口韓國；二是公司研發(fā)的一種用于處理汽車尾氣處理的催化劑材料，該產(chǎn)品目前國內(nèi)沒有其它公司生產(chǎn)，價(jià)格較高，價(jià)格在20 萬元/噸以上，主要是出口；三是公司生產(chǎn)的7-ACCA 產(chǎn)品，該產(chǎn)品下游是頭孢克洛，但該產(chǎn)品認(rèn)證需要較長(zhǎng)時(shí)間，目前公司產(chǎn)銷量較小，成本較高，盈利能力較弱，預(yù)計(jì)未來隨著產(chǎn)銷量的增加，利潤(rùn)貢獻(xiàn)將有所加大。
    3. 盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)2012-2013 年公司EPS 分別為0.82 元和1.00元，對(duì)應(yīng)最新收盤價(jià)的PE 分別為24 倍和20 倍，目前估值較為合理，考慮到公司較強(qiáng)的研發(fā)能力以及后續(xù)新產(chǎn)品較多，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示 新產(chǎn)品客戶認(rèn)證；下游行業(yè)需求恢復(fù)低于預(yù)期。