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     1．事件 公司公布2012年三季度業(yè)績(jī)。1-9月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.14億元；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤(rùn)4.47億元，同比增長(zhǎng)21%。每股收益0.23元，略超預(yù)期。 
    2．我們的分析與判斷 
   （一）、二灘盈利超預(yù)期 公司參股48%的二灘公司是利潤(rùn)貢獻(xiàn)的主要來(lái)源。1-9月二灘公司實(shí)現(xiàn)發(fā)電量128億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)13.11%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28.21億元，同比增長(zhǎng)26.43%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6.63億元，同比增長(zhǎng)43.37%。二灘發(fā)電量的增長(zhǎng)主要得益于官地水電站機(jī)組投產(chǎn)，裝機(jī)規(guī)模擴(kuò)張。收入增速超越發(fā)電量增速則得益于取消對(duì)攀枝花的優(yōu)惠電價(jià)以及"川電東送"的消納。而凈利潤(rùn)的增速高于收入增速則充分體現(xiàn)了水電成本剛性，業(yè)績(jī)對(duì)發(fā)電量敏感的特征，在發(fā)電量有保證的前提下，水電的銷售凈利率快速擴(kuò)張。 
    （二）、大渡河水電分紅增加 公司參股國(guó)電大渡河公司10%的股權(quán)，本期收到大渡河公司上年度分紅款12300萬(wàn)元，同比上年同期的4580萬(wàn)元增加7720萬(wàn)元。2012年1-9月大渡河公司發(fā)電量同比大幅增長(zhǎng)，盈利更佳，預(yù)計(jì)公司2013年收到的分紅款將繼續(xù)增加。
    （三）、新光硅業(yè)對(duì)業(yè)績(jī)?cè)斐赏侠?，但有望被剝離 公司參股38.9%的新光硅業(yè)在報(bào)告期出現(xiàn)虧損。1-9月新光硅業(yè)公司處于停工技改階段，致使本報(bào)告期該公司虧損6042萬(wàn)元。但根據(jù)公司最新公告，公司擬"以本公司目前盈利能力不強(qiáng)的資產(chǎn)同本公司擬收購(gòu)的川投集團(tuán)擁有100%股權(quán)的四川省電力開(kāi)發(fā)公司的股權(quán)進(jìn)行資產(chǎn)置換，將本公司目前盈利能力不強(qiáng)的資產(chǎn)剝離，以提升上市公司的資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力"。在資產(chǎn)置換后，公司盈利能力將增強(qiáng)。
    （四）、第四季度業(yè)績(jī)有望超越去年同期 雖然四季度為水電淡季，公司控股的田灣河水電和參股的二灘水電的業(yè)績(jī)環(huán)比回落，但是與去年同期相比，今年的來(lái)水更好，這有利于公司第四季度業(yè)績(jī)超越去年同期。 
     3．投資建議 我們維持對(duì)公司"水電資源稟賦優(yōu)異，規(guī)模與業(yè)績(jī)進(jìn)入快速增長(zhǎng)期"的判斷。我們略上調(diào)對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2012-2014年每股收益分別為0.26元、0.36元和0.60元。維持"推薦"的投資評(píng)級(jí)。