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    前三季度凈利同比增長26%保持平穩(wěn)，公司預計全年增0%-30%。2012 年前三季度公司營業(yè)收入為11.92 億，同比增長26.21%，其中三季度同比增長28.69%，較上半年提速。前三季度歸屬母公司凈利潤為1.63 億，同比增長26.39%，其中三季度同比增長23.96%，較上半年有所放緩，但整體上延續(xù)了平穩(wěn)增長的趨勢。公司前三季度EPS 為1.01 元，基本符合我們之前的預期。
    公司預計2012 全年凈利潤同比增長0%-30%。
    三季度毛利率改善明顯，應收賬款保持基本穩(wěn)定，預付賬款較快下降，存貨小幅下降，經營現金流大幅上升。（1）前三季度公司毛利率為47.26%，同比下降0.46 個百分點，其中三季度毛利率為48.33%，同比上升1.99 個百分點；（2）三季度末應收賬款為6227 萬，較二季度末上升10%、較年初上升，保持基本平穩(wěn)；（3）三季度末末預付賬款為4058 萬元，較二季度末下降24%、較年初下降51%，主要是期初預付的購房款和土地款本期取得產權證，預付款項轉入固定資產或無形資產；（4）三季度末存貨為4.60 億，較二季度末下降6%、較年初下降11%，其中庫存商品為3.05 億元，比年初上升13.46%，一是直營門店數量增加造成門面鋪貨的增加，二是為了電子商務和銷售旺季備貨；（5）前三季度經營現金為2.01 億，同比大幅上升70%，其中三季度為1.82億，是去年同期的15 倍。
    行業(yè)增速仍處較快通道，房地產銷售回暖預期對行業(yè)有潛在刺激，公司穩(wěn)健外延擴張，重視內涵增長應對弱勢經濟環(huán)境。（1）根據消費升級趨勢，目前中國家紡行業(yè)仍處品牌化消費的初始階段。根據中國家紡協會數據，今年家紡行業(yè)仍保持了超過10%的增長速度，仍處于較快增長通道。（2）前期房地產銷售低迷有反彈預期，特別是剛需如果能夠周期釋放，預計對家紡行業(yè)將有正面影響。（3）預計公司全年凈開門店不低于300 家。公司整體的開店策略仍是一線城市和省會開直營店為主，二三線城市開加盟店為主。相對來說，公司將進一步加強二三線市場的加盟開店力度。預計明年仍能保持15%左右的穩(wěn)健開店速度。（4）通過終端形象及陳列升級、加大婚慶產品推廣力度、秋冬旺季促銷提前等措施提升門店的內涵增長能力來應對目前的弱勢經濟環(huán)境。
    維持盈利預測，維持“推薦”評級。維持12-14 年EPS 預測為1.67 元、2.13元、2.69 元，PE 分別為20 倍、16 倍、12 倍，看好公司在穩(wěn)健經營帶來的穩(wěn)定增長前景，關注房地產銷售回暖促家紡行業(yè)反彈時機，維持“推薦”評級。
    風險提示：房地產回暖不及預期；加盟商風險控制不及預期。