久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)
    事項(xiàng)：富安娜公布了2012 年三季報(bào)，2012 年1-9 月份實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入11.92億元，同比增長(zhǎng)26.21%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)1.63 億元，同比增長(zhǎng)26.39%。
    平安觀點(diǎn):
    業(yè)績(jī)符合預(yù)期，凸顯穩(wěn)健性
    2012 年第三季度單季營(yíng)收同比增長(zhǎng)28.69%，與第二季度相當(dāng)，在整體消費(fèi)不景氣的背景下，“藝術(shù)家紡”典范的富安娜仍然取得了較快、平穩(wěn)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，符合我們之前的預(yù)期和判斷，體現(xiàn)了其經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)健性。
    毛利率略有提升，為 47.26%；由于加大了促銷力度，銷售費(fèi)用率上升了1.24個(gè)百分點(diǎn)達(dá)到23.74%；管理費(fèi)用則較為穩(wěn)定，體現(xiàn)了公司的費(fèi)用控制水平。
    外延擴(kuò)張仍是主要驅(qū)動(dòng)力
    作為家紡板塊中渠道規(guī)模最小的富安娜，近年一直保持了較為穩(wěn)健的終端增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)第三季度新開(kāi)店在100 家左右，截至前三季度新開(kāi)店在250-300 家，可以完成全年300-400 家的新店增長(zhǎng)計(jì)劃，這樣外延擴(kuò)張速度有望保持在20%左右；同時(shí)，作為行業(yè)內(nèi)直營(yíng)終端最多的企業(yè)，精細(xì)化管理優(yōu)勢(shì)也使得同店增長(zhǎng)有望保持在5%左右。因此，全年收入增長(zhǎng)我們預(yù)計(jì)在25-30%區(qū)間。
    經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健性凸顯防御性，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)
    富安娜的經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健性已被市場(chǎng)認(rèn)可，在弱市中更顯防御價(jià)值。我們依然看好品牌家紡的長(zhǎng)期發(fā)展前景，富安娜的未來(lái)看點(diǎn)在于各品牌的拆分單獨(dú)開(kāi)店，這將進(jìn)一步提升外延擴(kuò)張空間，推動(dòng)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2012-2014 年EPS 分別為1.67、2.19 和2.89 元，對(duì)應(yīng)2012-2014 年動(dòng)態(tài)估值分別為20.0、15.3 和11.6倍，我們認(rèn)為目前估值較為合理，長(zhǎng)期看好，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)環(huán)境進(jìn)一步惡化，外延擴(kuò)張不及預(yù)期。