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    2012 年三季報EPS 為1.01 元，同比增長26.4%，業(yè)績符合預(yù)期。公司1-9 月實現(xiàn)營業(yè)收入11.92 億元，同比增長26.2%，歸屬于上市公司股東的凈利潤1.63億元，同比增長26.4%，折合EPS 為1.01 元，完全符合我們在三季報前瞻中的預(yù)測。其中，三季度單季收入4.34 億元，同比增長29%，凈利潤5358 萬元，同比增長24%，EPS 為0.33 元，三季度收入和凈利潤增速與二季度基本持平。
    公司在三季報中預(yù)告了全年凈利潤增速在0-30%之間。
    毛利率小幅下降，期間費用控制得當(dāng)，凈利率與去年同期基本持平。在消費低迷未明顯改善的背景下，公司延續(xù)了上半年較大的促銷力度與頻率，毛利率同比下降0.5 個百分點至47.3%。期間費用依然控制得當(dāng)，銷售費用率下降1.0個百分點至23.7%，管理費用率下降0.4 個百分點至4.7%，存款利息收入減少導(dǎo)致財務(wù)費用同比上升53.7%，凈利潤率基本與去年持平為13.7%。
    財務(wù)報表較為健康，存貨規(guī)模持續(xù)下降，經(jīng)營性現(xiàn)金流較中報大幅提升。在家紡行業(yè)終端整體去庫存的過程中，公司渠道庫存壓力相對較小，三季報存貨規(guī)模較年初繼續(xù)下降11.1%至4.6 億元，其中原輔材料1.1 億下降38.7%，在制品0.4 億下降35.6%，周轉(zhuǎn)材料0.02 億下降17.6%，庫存商品3.05 億上升13.5%，主要原因是直營門店鋪貨增加以及為電子商務(wù)和銷售旺季備貨。貨款回收情況良好，應(yīng)收賬款較年初略有上升至0.6 億元，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額相比中報的1956 萬元大幅提升至2.02 億元，公司總體財報較為健康。
    公司渠道拓展穩(wěn)健，產(chǎn)品創(chuàng)新不斷提升品牌價值。公司堅持外延擴張+內(nèi)生增長的雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略：外延擴張方面，預(yù)計三季報較中報新增門店約100 家，目前終端門店數(shù)近2200 家；內(nèi)生增長方面，采取一系列針對終端形象的升級整改方案，通過豐富產(chǎn)品品類、改善店鋪氛圍等提高單店銷售水平，通過產(chǎn)品創(chuàng)新提升品牌價值與溢價能力，7 月推出的婚慶新品就獲得市場較高的認可度。
    公司直營占比較高，行業(yè)弱勢背景下業(yè)績增長最具穩(wěn)定性，維持買入。維持2012-2014 年EPS 為1.68/2.14/2.68 元，三年凈利潤復(fù)合增長率29%，對應(yīng)PE 為19.9/15.6/12.5 倍。公司作為家紡行業(yè)龍頭企業(yè)，特點鮮明、管理突出、成長性好，維持買入。近期將重點關(guān)注公司2013 年春夏訂貨會情況。