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    公司 1-3 季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.9 億元，同比增長26.2%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤1.6 億元，同比增長26.4%，合每股收益1.01 元。公司業(yè)績符合我們預(yù)期。隨著地產(chǎn)調(diào)控的累積效應(yīng)逐步于家紡行業(yè)體現(xiàn)，經(jīng)銷商信心下行導(dǎo)致其可能對13 年的訂貨趨于謹(jǐn)慎。我們略微下調(diào)公司2012-14 年盈利預(yù)測至1.64、1.94 和2.22 元，基于24 倍2012 年市盈率，我們略微下調(diào)目標(biāo)價(jià)至39.36 元，維持買入評級。
    支撐評級的要點(diǎn)
    2012 年1-9 月，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.9 億元同比增長26.2%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤1.6 億元，同比增長26.4%，合每股收益1.01 元。公司業(yè)績符合我們預(yù)期。
    隨著地產(chǎn)調(diào)控的累積效應(yīng)逐步在行業(yè)顯現(xiàn)，終端需求放緩，經(jīng)銷商盈利能力降低可能導(dǎo)致其在13 年的訂貨會中趨于謹(jǐn)慎。
    評級面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
    渠道盈利下滑導(dǎo)致關(guān)店數(shù)量高于預(yù)期。
    地產(chǎn)調(diào)控持續(xù)導(dǎo)致行業(yè)消費(fèi)需求下滑。
    盈利預(yù)測與估值
    我們認(rèn)可公司穩(wěn)健發(fā)展的思路，并認(rèn)為成熟直營體系將使公司有望在行業(yè)景氣下滑的背景下獲得強(qiáng)于同業(yè)的增長。但隨著消費(fèi)信心的下滑以及地產(chǎn)調(diào)控累積效應(yīng)的釋放，經(jīng)銷商預(yù)期偏保守將對13 年訂貨會產(chǎn)生一定壓力。出于謹(jǐn)慎原則我們小幅下調(diào)了公司2012-14 年盈利預(yù)測至1.64、1.94 和2.22 元，將目標(biāo)價(jià)由43.42 元下調(diào)至39.36 元，維持買入評級。