>> 群益證券-鼎龍股份(300054)三季報符合預(yù)期,彩粉銷售基礎(chǔ)繼續(xù)夯實-121024
| 上傳日期： |
2012/10/25 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
謝繼勇 |
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此報告為加密報告 |
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結(jié)論與建議
鼎龍股份前三季度實現(xiàn)營收2.03 億元，YoY 增長0.44%；實現(xiàn)營業(yè)利潤4223 萬元，YoY 增長17.14%；歸屬于母公司凈利潤3804 萬元，YoY 下降2.61%，主要是前三季度政府補助較去年同期減少740 萬元所致，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤同比增長12.34%，符合我們的預(yù)期。3Q 單季，公司實現(xiàn)營業(yè)收入7402 萬元，YoY 增長37%，主要并表龍翔化工所致，扣除并表影響后，鼎龍化學(xué)母公司營收4239 萬元，YoY 下降19.3%；實現(xiàn)凈利潤1330 萬元，YoY 增長1.61%。
公司是國內(nèi)唯一、全球極少數(shù)的具備彩色碳粉生產(chǎn)能力的企業(yè)，目前彩色碳粉項目進展順利， 2013 年貢獻利潤可大幅增厚公司業(yè)績。我們維持此前盈利預(yù)測，預(yù)計公司2012～2014 年分別可實現(xiàn)凈利潤0.64 億元、1.25 億元、1.87 億元，EPS 為0.47 元、0.92 元、1.37 元。當(dāng)前股價對應(yīng)12～14 年P(guān)E分別為56.7 倍、29.3 倍、19.6 倍，公司主業(yè)增長穩(wěn)定，且彩色碳粉發(fā)展前景向好，維持“買入”的投資建議。
電荷調(diào)節(jié)劑增長穩(wěn)健，毛利率持續(xù)提升。我們認為，公司收入的下降主要受低毛利基礎(chǔ)化學(xué)品出口量減少所致，而作為主要利潤來源的電荷調(diào)節(jié)劑銷量增長穩(wěn)定。今年以來，公司電荷調(diào)節(jié)劑定價能力持續(xù)提升，加上產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響，帶動整體毛利率水準顯著提高。3Q母公司毛利率同比提升約10個百分點至31%，環(huán)比也有10個百分點的提升，顯示了經(jīng)營穩(wěn)健向好。
費用支出增加，為彩粉管道鋪設(shè)打基礎(chǔ)。3Q母公司營業(yè)利潤同比減少19%，表現(xiàn)低于毛利率的增幅，主要受管理費用等顯著增加所致。由于新產(chǎn)品彩色碳粉將在明年量產(chǎn)，公司為技術(shù)研發(fā)和管道鋪設(shè)，相關(guān)費用支出顯著增加，暫時拖累了利潤的增長。第三季度公司管理費用率大幅提升至10.22%，比去年同期提升5.8個百分點；銷售費用率3.17%，比去年同期提升0.6個百分點；此外，財務(wù)費用率增加至-2.75%，較去年同期提高3.7個百分點。
看好彩粉明年表現(xiàn)。公司彩色碳粉項目已進入了生產(chǎn)調(diào)試階段，預(yù)計明年將逐步釋放產(chǎn)能，實現(xiàn)規(guī)?；a(chǎn)。目前全球范圍彩粉市場容量約為6萬噸，其中相容市場占比10%左右。我們看好公司彩色碳粉在相容市場的突破，初步預(yù)計2013～2015年分別可實現(xiàn)規(guī)模銷售量600噸、1000噸和1300噸，可增厚公司2013～2015年業(yè)績0.6億元、1億元和1.3億元。
風(fēng)險提示：市場開拓不達預(yù)期，彩色碳粉價格降幅高于預(yù)期
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