>> 華創(chuàng)證券-鼎龍股份(300054)公司主業(yè)平穩(wěn),彩色聚合碳粉漸行漸近-121022
| 上傳日期： |
2012/10/25 |
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事 項
2012 年10 月22 日，鼎龍股份發(fā)布三季報。公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入2.03 億元，同比增長0.44%；實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤3800 萬元，同比下降2.61%；前三季度EPS 為0.28 元。三季度單季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入7400 萬元，同比增長37.1%；實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤1300 萬元，同比增長1.61%；三季度EPS 為0.1 元。
主要觀點
1. 公司主業(yè)增長平穩(wěn)，前三季度凈利潤下降主要受政府補貼及三項費用增加影響。由于資金撥付時間的原因，公司前三季度收到的政府補助大幅減少740萬元；而扣非后凈利潤同比增長12.34%。另外，公司前三季度獲得投資收益681 萬元，比去年同期增長約600 萬元。
2. 由于市場推廣和研發(fā)力度加大、以及股權(quán)激勵費用等原因，公司三項費用同比大幅增加1140 萬元。公司前三季度三項費用率為6.38%，同比增加5.6 個百分點。其中管理費用由于研發(fā)費用增加、股權(quán)激勵費用等原因，大幅增長754 萬元，約106%；銷售費用也由于市場推廣力度加大，增長171 萬元，約47%。
3. 彩色聚合碳粉已投產(chǎn)，市場競爭力較強。公司彩色碳粉項目已開車并生產(chǎn)出多批次合格產(chǎn)品。下一步的主要任務(wù)是進行設(shè)備磨合、改進工藝，以提高生成負(fù)荷，達到規(guī)模化運轉(zhuǎn)。從產(chǎn)品質(zhì)量來說，公司產(chǎn)品已達到甚至在某些方面超過了主要競爭對手三菱化學(xué)；而公司的生產(chǎn)成本（尤其是人工成本和設(shè)備投資等）也遠低于三菱化學(xué)，有望享有較大的產(chǎn)品定價優(yōu)勢。
4. 彩色聚合碳粉市場空間廣闊，需求增速較快，預(yù)計公司產(chǎn)能被市場順利消化難度不大。首先，全球彩色碳粉市場需求超過5 萬噸，每年新增需求超過4000噸，遠超過公司生產(chǎn)規(guī)模；其次，公司主要生產(chǎn)兼容碳粉，同原裝碳粉相比，兼容碳粉具有綠色環(huán)保以及明顯的成本優(yōu)勢，市場份額增加明顯；再次，同占80%市場份額的物理碳粉相比，聚合碳粉具有廢粉率低、分辨率高、光澤度好、能耗和成本低等優(yōu)勢，正逐漸替代物理碳粉，08 年以來佳能、EPSON 等原裝龍頭廠商便開始聯(lián)合打壓物理碳粉。
5. 盈利預(yù)測與投資建議。彩色聚合碳粉已開車投產(chǎn)，預(yù)計噸凈利可達10 萬元，盈利能力強，業(yè)績彈性大，預(yù)計每百噸銷售量將增加公司EPS 0.07 元。在不考慮彩色聚合碳粉業(yè)績貢獻的情況下，維持公司2012、2013 年按最新股本計算EPS 分別為0.51 元和0.68 元，維持強烈推薦評級。
風(fēng)險提示
1. 彩色聚合碳粉項目試車及市場開拓風(fēng)險；2. 其他廠商獲得技術(shù)突破進入彩色碳粉行業(yè)的風(fēng)險。
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