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2012三季報點評：盈利如期回升
    三季度盈利同比下降5.3%，環(huán)比大幅改善
    公司12年三季度實現(xiàn)營收2.9億元，同比增長24%，凈利2188萬元，同比下降5.3%，營業(yè)利潤同比增長8.6%。公司三季度盈利止跌回升，符合我們預期。
    三季度業(yè)績環(huán)比顯著改善58%，如扣除非經(jīng)常性損益和稅率的影響環(huán)比大幅改善114%。
    成本控制成果顯現(xiàn)
    公司三季度毛利環(huán)比回升2.5個百分點，我們認為主要得益于人員成本控制：面對不斷上漲的工資壓力，公司通過減員增效、技改等措施來控制人工成本，在保持人員規(guī)模不變的情況下三季度收入環(huán)比增長18%。銷售費用和管理費用基本保持穩(wěn)定，費用率隨著收入增長小幅下滑。
    負面因素逐漸消退，預計13年重回增長快車道
    我們認為：1）公司在新客戶、新項目上取得了重大突破，雖然上半年的量產(chǎn)推進不達預期，使得前期投入帶來一定的壓力，但我們預計這將成為明年的增長亮點； 2）上半年人工成本壓力較大，除了工資上漲，可能還源于新增了部分儲備性人員，因此我們預計13年人員數(shù)量不會有大幅增長，費用壓力將相對減輕。
    估值：維持“買入”評級，目標價9.7元
    我們維持2012/13/14年EPS為0.36/0.46//0.64元，維持目標價9.7元（基于瑞銀VCAM貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型，WACC為8.9%）和“買入”評級。