>> 華泰證券-梅安森(300275)季報點評：三季報業(yè)績依然搶眼,全年高增長無憂-121024
| 上傳日期： |
2012/10/25 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
馬仁敏 |
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投資要點：
梅安森公布2012 年三季報，2012 年1-9 月公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.82 億元，同比增長37.44%；實現(xiàn)歸屬股東凈利潤5922 萬元，同比增長60.23%，實現(xiàn)基本EPS 為0.72 元，符合我們此前的業(yè)績預期。
公司在7-9 月份實現(xiàn)收入6173 萬元，同比增長15.55%，單季度的收入增速已經(jīng)逐步放緩，我們判斷，公司往年的收入確認呈現(xiàn)季節(jié)性，上半年與下半年的收入占比約4:6，而今年上半年公司收入確認進度超越往年，因此，上半年增速較高，預計2012 年下半年收入比重將低于往年，因此，全年的收入增速將逐季度呈現(xiàn)平滑趨勢。2012 年前三季，公司的銷售毛利率為57.85%，比去年同期下滑1.38 個百分點。盈利水平并沒有明顯的改變，在計算機設(shè)備行業(yè)中，保持近60%的毛利率水平體現(xiàn)出公司產(chǎn)品在行業(yè)中的議價能力較高。
2012 年前三季，公司的銷售費用同比增長60.97%，達到3218 萬元，高于主營業(yè)務(wù)的增長，主要由于公司加強全國銷售網(wǎng)絡(luò)的布局，在銷售和服務(wù)上持續(xù)投入，以提升客戶粘性所致；管理費用同比增長24.16%，達到1857 萬元，低于主營收入的增長，主要用于人員工資和研發(fā)方面的投入。由于上市超募資金的利息收入，財務(wù)費用大幅降低，實現(xiàn)529 萬元的利息收入，總體費用控制情況合理。
1-9 月，公司的資產(chǎn)減值損失比上年同期增加221 萬元，增幅為125%，主要由于應(yīng)收賬款總額的增加，計提減值準備增加，考慮到下游煤炭行業(yè)今年以來景氣度難言樂觀，因此，價值準備轉(zhuǎn)為實際的減值損失的風險需要關(guān)注。
2012 年公司的營業(yè)外收入增加1128 萬元，增幅為388%，主要由于公司共收到了今年和2011 年的軟件增值稅退稅，一定程度上增厚了2012 年公司的業(yè)績。
我們預計公司未來3 年的EPS 分別為1.09 元，1.49 元和2.03 元?？紤]煤礦安全監(jiān)控設(shè)備的市場空間巨大，且公司的行業(yè)地位穩(wěn)固，長期成長性較為明確，我們給予公司2012 年25-32 倍動態(tài)市盈率，6 個月內(nèi)合理價值應(yīng)為27.25-32.7 元，給予“增持”評級。
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