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    報(bào)告摘要：
    凈利潤同比增長4.63%：2012年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)收入2.80億元，同比下降11.76%；營業(yè)利潤為8935萬元，同比增長0.33%；歸屬于母公司的凈利潤為8094萬元，同比增長4.63%，折合每股收益0.27元，基本符合預(yù)期。三季度單季，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9818萬元，同比下降13.91%；營業(yè)利潤為3495萬元，同比增長1.32%；凈利潤為3064萬元，同比增長0.96%，折合每股收益0.10元。
    前三季度，公司收入出現(xiàn)下滑，原因在于：1）受到火電脫硫市場(chǎng)萎縮的影響，公司濕法脫硫業(yè)務(wù)收入出現(xiàn)下降；2）公司正在建設(shè)中的店塔、運(yùn)城、云岡BOT項(xiàng)目，在建設(shè)期間未確認(rèn)工程收入；報(bào)告期內(nèi)，脫硫建造業(yè)務(wù)收入同比下降27.76%。3）受到宏觀經(jīng)濟(jì)的影響，托克托電廠1-8#機(jī)組利用小時(shí)略有下降，脫硫運(yùn)營業(yè)務(wù)收入同比下降5.73%。
    毛利率維持穩(wěn)定，投資收益致凈利潤微增： 前三季度公司整體毛利率為40.90%，較去年同期下降1.48個(gè)百分點(diǎn)，主營業(yè)務(wù)盈利能力維持穩(wěn)定。公司購買理財(cái)產(chǎn)品獲得投資收益1038萬元，導(dǎo)致公司凈利潤較去年同期略有提升。
    我們認(rèn)為公司即將步入高速增長階段：1）預(yù)計(jì)公司在建的店塔、運(yùn)城、云岡BOT項(xiàng)目將在2013年陸續(xù)投運(yùn)，該部分BOT項(xiàng)目合計(jì)356萬千瓦；2）公司與大唐簽訂的486萬千瓦脫硫運(yùn)營資產(chǎn)，有望在2013年前后進(jìn)入公司。公司運(yùn)營資產(chǎn)規(guī)模將持續(xù)擴(kuò)張。3）公司與神華勝利電廠簽訂的干法脫硫項(xiàng)目，預(yù)計(jì)將在2013年到2014年啟動(dòng)。在運(yùn)營以及EPC業(yè)務(wù)的雙重推動(dòng)下，預(yù)計(jì)公司將進(jìn)入高速增長階段。
    盈利預(yù)測(cè)與估值：維持公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2012年-2014年每股收益分別為0.38元、0.82元、1.01元，對(duì)應(yīng)PE分別為46.2倍、21.4倍、17.3倍。維持公司“買入-A”評(píng)級(jí)，維持6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為24.6元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：運(yùn)營項(xiàng)目的投運(yùn)時(shí)間進(jìn)度低于預(yù)期，導(dǎo)致公司業(yè)績不達(dá)預(yù)期。