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    中標(biāo)兩個(gè)脫硝BOT運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目，將增厚13年業(yè)績(jī)。公司同時(shí)中標(biāo)山西大唐國(guó)際運(yùn)城2X600MW機(jī)組脫硝BOT運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目和山西大唐國(guó)際云岡熱電有限責(zé)任公司2×300MW 及2×220MW 機(jī)組脫硝BOT 項(xiàng)目。其中運(yùn)城項(xiàng)目已簽訂合同，運(yùn)營(yíng)期限20年，總投資1.1億，運(yùn)城機(jī)組10 年和11年利用小時(shí)數(shù)分別為5583 小時(shí)和3583 小時(shí)，假設(shè)13 年利用小時(shí)為4000-4500小時(shí)，運(yùn)營(yíng)凈利率為15-20%，在脫硝補(bǔ)貼電價(jià)0.008 元的條件下（有提高的可能）可增厚13 年EPS 為0.02-0.03元。云岡項(xiàng)目為104萬(wàn)千瓦供熱機(jī)組，按照運(yùn)城項(xiàng)目的單千瓦投資測(cè)算，預(yù)計(jì)總投資在9000 萬(wàn)左右。云岡機(jī)組利用小時(shí)數(shù)較高，保持在6000小時(shí)左右，供熱部分將折算成電量或者單獨(dú)談判補(bǔ)償給公司，具體業(yè)績(jī)需等待補(bǔ)償方式落實(shí)。
    連續(xù)脫硝訂單彰顯公司技術(shù)實(shí)力和客戶(hù)粘性。除了公告的兩個(gè)BOT訂單之外，公司網(wǎng)站上披露了新中標(biāo)的脫硝EPC 項(xiàng)目“內(nèi)蒙古錦聯(lián)鋁材有限公司2 臺(tái)200MW 機(jī)組脫硝總包工程”，將于12 年7 月開(kāi)工，13 年內(nèi)建設(shè)完畢。接連訂單標(biāo)志公司借助扎實(shí)的技術(shù)儲(chǔ)備順利進(jìn)軍脫硝領(lǐng)域，我們預(yù)計(jì)公司后續(xù)還會(huì)有類(lèi)似訂單相繼落實(shí)。同樣，憑借脫硫領(lǐng)域的既有成績(jī)，公司在客戶(hù)粘性、市場(chǎng)環(huán)境和新客戶(hù)的拓展上都具有一定優(yōu)勢(shì)。脫硫脫硝領(lǐng)域特許經(jīng)營(yíng)和BOT 為主的大趨勢(shì)提高了行業(yè)的技術(shù)、運(yùn)營(yíng)質(zhì)量和資金實(shí)力的門(mén)檻，無(wú)疑將有益于公司的發(fā)展。
    大唐特許經(jīng)營(yíng)和神華干法脫硫項(xiàng)目拉低12 年業(yè)績(jī)，但看好公司13 年高速成長(zhǎng)。公司中標(biāo)的大唐486+390萬(wàn)千瓦脫硫特許經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目機(jī)組預(yù)計(jì)將在三、四季度陸續(xù)交割，對(duì)12 年業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)有限。神華干法建造項(xiàng)目已進(jìn)入文件準(zhǔn)備工作，按照合同約定已在工程建設(shè)中。大唐項(xiàng)目若在12年順利交割，13 年業(yè)績(jī)有望同比12 年實(shí)現(xiàn)翻番。
     維持“增持”評(píng)級(jí)。維持12-13 年EPS 分別為0.62 元、1.14 元的預(yù)測(cè)，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)的12-13 年P(guān)E 分別為32 倍和18 倍。公司短期業(yè)績(jī)受項(xiàng)目延期影響，但是高速成長(zhǎng)態(tài)勢(shì)不改，同時(shí)公司運(yùn)營(yíng)為主的業(yè)務(wù)模式使得業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)小于行業(yè)內(nèi)其他公司，維持增持評(píng)級(jí)。