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    安徽合力(600761.CH/人民幣8.39, 買入)發(fā)布今年1-9 月業(yè)績，公司1-9 月實現(xiàn)營業(yè)收入45.24 億元，同比下降8.3%，實現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤2.67億元，同比下降8.2%，符合預期。公司7-9 月收入實現(xiàn)15.5 億元，同比下降3.3%，實現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤0.71 億元，同比下降11.9%。受益于年內(nèi)原材料價格較去年有所下降，1-9 月公司毛利率為17.8%，較上年增長0.7個百分點。3 季度單季度毛利率上升0.1 個百分點，達到16.6%，與去年基本持平。
    從 2011 年上半年開始，公司銷售費用及管理費用持續(xù)增長。銷售費用占營業(yè)收入比例從最低的3.87%上升至今年1-3 季度的4.46%，反映出在行業(yè)景氣度下降的背景下，公司營銷費用上漲。由于人力成本的不斷上升，管理費用占營業(yè)收入比例也從一年前的4.6%上升至5.67%。預計人力成本不斷提高的趨勢不會改變，公司費用壓力將逐漸增加。
    受經(jīng)濟持續(xù)低迷影響，港口、物流等行業(yè)還未恢復，銷量增速持續(xù)下降。從行業(yè)數(shù)據(jù)來看，國內(nèi)叉車銷量仍處于下降通道，1-8 月累計銷售20.1 萬臺，同比下降7%。我們經(jīng)濟增速下滑的勢頭短期內(nèi)難以扭轉，下游制造業(yè)和物流行業(yè)都受到負面影響，叉車銷量仍將維持低迷。
    叉車行業(yè)下游分散，能夠減小宏觀經(jīng)濟帶來的波動，長期來看，叉車的人工替代特性突出，在人力成本不斷上漲的大背景下，叉車行業(yè)具有持續(xù)的發(fā)展動力，公司作為國內(nèi)行業(yè)龍頭有望受益于行業(yè)增長，因此我們維持買入評級。