>> 中銀國際-杭氧股份(002430)氣體業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張拖累利潤下滑-121025
| 上傳日期： |
2012/10/26 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
許民樂 |
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支撐評級的要點
單季度收入增長下滑。受空氣業(yè)務(wù)增速下滑的影響，第三季度營業(yè)收入增長僅21.04%，較上半年29.81%的增速明顯下降，致使前三季度收入增長下降至26.66%。
綜合毛利率持續(xù)下降。受新增氣體業(yè)務(wù)建設(shè)期毛利率低的影響，公司第三季度綜合毛利率繼續(xù)下降至22.98%，較去年同期減少3.35 個百分點。1-9 月綜合毛利率23.74%，較去年同期減少2.17 個百分點。
氣體業(yè)務(wù)建設(shè)投入正處于高峰階段，對公司資金造成較大壓力。1-9月財務(wù)成本達(dá)到1,370 萬元，增長230%。然而，氣體業(yè)務(wù)作為公司未來發(fā)展的重要方向，現(xiàn)有儲備豐富，隨著建設(shè)投產(chǎn)其負(fù)面影響將得到消化，并支持未來業(yè)績增長。
公司預(yù)計 2012 年全年歸屬母公司凈利潤較去年變動在-10%至20%之間。我們預(yù)計凈利潤同比增速為5. 5%。
評級面臨的主要風(fēng)險
氣體業(yè)務(wù)建設(shè)持續(xù)拖累毛利率水平。
估值
我們預(yù)計隨著收入增長高位回落，以及氣體業(yè)務(wù)的建設(shè)對毛利率及資金造成較大壓力，全年業(yè)績較去年將勉強持平，但氣體業(yè)務(wù)的儲備仍將為明后增長提供支持。據(jù)此，我們下調(diào)2012-2014 年盈利預(yù)測，基于22 倍12 年市盈率，目標(biāo)價由14.83 元下調(diào)至13.93 元。
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