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    公司公布2012 年三季報(bào)， 2012 年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入36.8 億元，同比增長26.66%，實(shí)現(xiàn)凈利潤3.3 億元，同比下降4.37%，實(shí)現(xiàn)每股收益0.41 元，略低于我們之前的預(yù)期。
    綜合毛利率持續(xù)下滑。公司綜合毛利率從2011 年的26.03%降至今年中報(bào)的24.13%，前三季度綜合毛利率為22.98%，持續(xù)下滑。公司三季報(bào)未披露業(yè)務(wù)收入分部明細(xì)，我們預(yù)計(jì)公司的空分設(shè)備和氣體業(yè)務(wù)的毛利率延續(xù)了中報(bào)的趨勢：公司為滿足合同的交貨要求，通過外協(xié)加工配件的比重增加，導(dǎo)致空分設(shè)備產(chǎn)品的毛利率有所下降；氣體業(yè)務(wù)毛利率下降的原因主要是新建氣體項(xiàng)目較多，新生產(chǎn)線投入運(yùn)營初期攤銷的費(fèi)用較高，周邊零售氣體市場尚未充分開發(fā)。
    現(xiàn) 金 流 狀 況有所好轉(zhuǎn)。公司2012 年前三季度經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額為171,257,053.63 元（去年同期為-103,944,516.08 元），每股經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額為0.21 元。經(jīng)營性現(xiàn)金流較為健康主要是由于公司的應(yīng)付賬款和預(yù)收賬款余額有較大增加，較期初分別增加了53%和31%。
    重大合同履行為來年業(yè)績提供保障。公司與中煤陜西榆林能源化工有限公司、華陸工程科技有限責(zé)任公司三方于2011 年10 月28 日簽署了《4 ×60000m3/h(氧)空分裝置成套設(shè)備設(shè)計(jì)、供貨及相關(guān)技術(shù)服務(wù)合同》，自2012年8 月起，公司已經(jīng)按照合同的規(guī)定開始交貨。由于該合同金額為95,166 萬元，我們預(yù)計(jì)該合同的履行將對(duì)公司今明兩年特別是明年的業(yè)績提供保障。同時(shí)建議關(guān)注公司未來在煤化工領(lǐng)域的項(xiàng)目拓展。
    維持盈利預(yù)測，維持“增持”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2012-2014 年實(shí)現(xiàn)每股收益0.66/1.05/1.25 元，對(duì)應(yīng)2012 年18 倍PE，未來三年復(fù)合增長率27%。公司設(shè)備業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長并有望受益未來煤化工建設(shè)，長遠(yuǎn)發(fā)展可期。未來新的設(shè)備訂單和氣體投資項(xiàng)目均構(gòu)成股價(jià)短期的催化劑，我們對(duì)公司維持增持評(píng)級(jí)。