>> 申銀萬國-杭氧股份(002430)中報業(yè)績略低于預期,下調(diào)盈利預測,維持增持評級-120808
| 上傳日期： |
2012/8/9 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
孔凌飛 |
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投資要點：
公司公布2012年中報， 2012年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入24.1億元，同比增長29.81%，實現(xiàn)凈利潤2.35億元，同比增長2.27%，實現(xiàn)每股收益0.29元，略低于我們之前的預期。
綜合毛利率略有下降。公司綜合毛利率從2011年的26.03%降至24.13%?？辗衷O備毛利率24.26%，同比略有下降，主要原因是公司為滿足合同的交貨要求，通過外協(xié)加工配件的比重增加，導致空分設備產(chǎn)品的毛利率有所下降；氣體業(yè)務毛利率20.96%對整體毛利率產(chǎn)生拖累，氣體業(yè)務毛利率下降的原因主要是新建氣體項目較多，新生產(chǎn)線投入運營初期攤銷的費用較高，周邊零售氣體市場尚未充分開發(fā)。
設備制造、氣體運營兩項業(yè)務均有增長。公司2012年上半年設備制造業(yè)務收入同比增長31%、氣體運營業(yè)務同比增長30.46%。上半年，公司共簽訂了21套大中型空分設備銷售合同，合同總制氧容量為73.3萬m3/h，其中3萬等級及以上空分10套；氣體投資方面，公司先后取得了廣西盛隆新建80000m3/h空分+收購原有3套空分設備等氣體項目等，新增制氧容量約19萬m3/h，新增投資額達12.5億元人民幣。公司目前投資的氣體公司累計已達22家，投資總額約50億元人民幣，投資項目裝機制氧總容量達66萬m3/h。
未來設備業(yè)務看煤化工、氣體業(yè)務看零售。受國內(nèi)固定資產(chǎn)投資增速下滑、下游鋼鐵冶金等行業(yè)不景氣的影響，公司業(yè)績增長略低于預期。我們認為公司未來兩年設備業(yè)務的增長更多依賴于國內(nèi)新型煤化工行業(yè)的發(fā)展，神華寧煤400萬噸/年煤炭間接液化項目的空分設備已經(jīng)開始招標，規(guī)模為12套101500m3/h的大型空分設備。如果未來類似大型煤化工項目持續(xù)上馬，將對國內(nèi)空分設備的市場需求產(chǎn)生積極影響。氣體業(yè)務的增長依賴于零售市場的拓展，在制氣規(guī)模持續(xù)增長的情況下，如果公司能有效開拓各項目的零售業(yè)務，將顯著提升氣體業(yè)務的整體毛利率。
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