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本報(bào)告導(dǎo)讀：
    上半年空分設(shè)備、氣體銷售兩大核心業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，但毛利率有所下滑，同時(shí)管理費(fèi)大幅增長(zhǎng)，導(dǎo)致公司增收不增利，業(yè)績(jī)低于市場(chǎng)預(yù)期。
    投資要點(diǎn)：
    [?Tabl業(yè)e_績(jī)Su概mm況a：ry]報(bào)告期公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24.15億元，同比增長(zhǎng)29.81%；歸屬母公司凈利潤(rùn)2.35 億元，同比增長(zhǎng)2.27%；對(duì)應(yīng)基本每股收益
    為0.29 元，業(yè)績(jī)低于預(yù)期。
    兩大核心業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，但毛利率有所下滑：上半年公司完成了大套空分項(xiàng)目成套16 套，設(shè)備部機(jī)成套21 套，空分設(shè)備實(shí)現(xiàn)收入18.01 億元，同比增長(zhǎng)28.36%；空分設(shè)備毛利率23.09%，同比下滑2.34 個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為，空分設(shè)備毛利率降低除公司為滿足合同交付，加大外協(xié)件比重的因素外，產(chǎn)品價(jià)格下降也可能是重要因素之一。氣體業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入4.04 億元，同比增長(zhǎng)30.46%，產(chǎn)品毛利率為20.96%，同比下降1.42 個(gè)百分點(diǎn)。氣體業(yè)務(wù)毛利率降低主要是新建項(xiàng)目較多，運(yùn)營(yíng)初期攤銷費(fèi)用較高，以及零售氣體市場(chǎng)未完全充分開(kāi)發(fā)所致。
    管理費(fèi)大幅增加導(dǎo)致增收不增利：報(bào)告期公司因薪酬支出及研發(fā)費(fèi)用等增加導(dǎo)致管理費(fèi)大幅增長(zhǎng)45.43%至2.42 億元，凈利率降低2.6個(gè)百分點(diǎn)至10.42%。
    加速投資氣體產(chǎn)業(yè)，為轉(zhuǎn)型奠定良好基礎(chǔ)：報(bào)告期公司新增制氧容量約萬(wàn)19m3/h，新增投資額12.5 億元，使公司投資的氣體公司數(shù)量達(dá)22 家，總投資額約50 億元，總制氧容量66 萬(wàn)m3/h，這進(jìn)一步夯實(shí)了公司從設(shè)備生產(chǎn)商向氣體服務(wù)商轉(zhuǎn)變的基礎(chǔ)。
    盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：基于當(dāng)前行業(yè)狀況，我們下調(diào)公司2012~2014 年EPS 至0.67、0.84、1.07 元，目標(biāo)價(jià)16.8 元，增持評(píng)級(jí)。