>> 國泰君安-天壕節(jié)能(300332)三季報點評：財務(wù)包袱漸輕,全年主營業(yè)績無虞-121026
| 上傳日期： |
2012/10/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎增持 |
作者： |
王威，張赫黎 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
預(yù)計全年發(fā)電 業(yè)績符合預(yù)期。公司前三季度凈利潤 4819萬元，同比增長38%。三季度單季凈利潤2280 萬元，同比增長72%。前三季度EPS 0.15 元，第三季度實現(xiàn)EPS 0.07 元。假設(shè)公司四季度余熱電站盈利狀況等同三季度，公司全年發(fā)電業(yè)務(wù)凈利潤7100 萬元。若獲得增值稅退稅或者韶峰項目回售收入，全年盈利將達到我們預(yù)期水平。
財務(wù)包袱漸輕。公司第三季度末長期借款余額1.10 億元，較年初2.65億元減少1.55 億元。相應(yīng)的，一至三季度財務(wù)費用分別為1261 萬、796 萬、201 萬元，呈現(xiàn)逐季遞減的趨勢。我們認為公司募集資金到位后能夠?qū)⑷曦攧?wù)費用控制在合理水平。
涉足EPC 項目，擴大收入來源。公司三季度末存貨金額595 萬元，預(yù)收賬款2407 萬元，相比年初大幅增加。公司披露主要是EPC 設(shè)備的到貨與EPC 預(yù)收款項。我們認為公司拓展EPC 余熱發(fā)電業(yè)務(wù)，能夠擴大收入來源，起到短期內(nèi)增收的效果。
應(yīng)收票據(jù)增多，現(xiàn)金流略受影響。公司三季度末應(yīng)收票據(jù)4088 萬元，較年初增加1139%，三季度單季增加1996 萬元。我們認為這是合作企業(yè)現(xiàn)金流緊張狀況傳導(dǎo)的結(jié)果。公司第三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額為－13 萬元。我們認為通過向設(shè)備供應(yīng)商等背書銀行承兌匯票的方式，公司能夠有效的消化應(yīng)收票據(jù)。
盈利預(yù)測與估值。我們維持之前的預(yù)測，預(yù)計公司2012－2014 年凈利潤分別為0.89、1.24、1.67 億元，對應(yīng)EPS 0.28、0.39、0.52 元，動態(tài)PE 34、24、18 倍，維持“謹慎增持”評級，目標價10 元。
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