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麥 種業(yè)務(wù)平衡淡旺季，維持“買入”評(píng)級(jí)
    麥種業(yè)務(wù)和低基數(shù)，推動(dòng)1-9月盈利同比增429%
    公司前三季度實(shí)現(xiàn)收入和凈利潤(rùn)分別為2.28億元和812萬(wàn)元，同比分別增長(zhǎng)91.2%和428.7%，實(shí)現(xiàn)EPS 為0.08元，符合之前市場(chǎng)的預(yù)期。其中第三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)318萬(wàn)元，較上期虧損明顯好轉(zhuǎn)，主要原因在于公司加大了小麥種子銷售力度，平衡淡旺季波動(dòng)。
    我們預(yù)計(jì)2012-2014年公司將進(jìn)入快速增長(zhǎng)期
    我們認(rèn)為，增長(zhǎng)動(dòng)力一是公司在上市后新增多家子公司，業(yè)務(wù)擴(kuò)展到小麥和玉米種子，而這些子公司的盈利從2012年開始陸續(xù)體現(xiàn)；動(dòng)力二是隨著行業(yè)門檻提高，種子行業(yè)或有一批企業(yè)退出，市場(chǎng)份額應(yīng)會(huì)集中。我們預(yù)計(jì)公司2014年公司有望盈利5300萬(wàn)元，將比2011年增長(zhǎng)140%以上。
    2012年制種氣象正常，有利公司擴(kuò)張
    12年7-8月中國(guó)南方水稻制種基地氣象正常，之前市場(chǎng)擔(dān)心的低溫減產(chǎn)并未出現(xiàn)，行業(yè)內(nèi)預(yù)期兩系稻制種產(chǎn)量將有望實(shí)現(xiàn)常年水平。我們認(rèn)為，這種穩(wěn)定的環(huán)境有利于公司經(jīng)營(yíng)能力的提升。公司已經(jīng)獲得新的育繁推一體化企業(yè)經(jīng)營(yíng)許可證，我們認(rèn)為有望在這一輪行業(yè)大變局中鞏固領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)
    估值：上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí)
    我們看好2012-14年公司將進(jìn)入快速增長(zhǎng)期，將12-14年EPS預(yù)測(cè)上調(diào)為0.26/0.36/0.51元（原0.19/0.33/0.47元）。但考慮到長(zhǎng)期來看子公司盈利占比呈不斷上升趨勢(shì)，我們下調(diào)長(zhǎng)期盈利增速預(yù)測(cè)，故維持目標(biāo)價(jià)22.99元不變（推導(dǎo)基于瑞銀VCAM貼現(xiàn)現(xiàn)金流估值法得出，WACC假設(shè)為8.5%)。