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    事件：公司公布三季度報(bào)告，2012 年1-9 月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為63.73 億，同比增長(zhǎng)25.8%，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)為4.10 億，同比增長(zhǎng)4.2%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2.37 億，同比減少12.2%，利潤(rùn)總額3.44 億，同比增長(zhǎng)12.1%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為2.73 億，同比增長(zhǎng)13.7%，基本每股收益0.57 元。每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為0.22 元。
    投資要點(diǎn)
    三季度維持穩(wěn)定增長(zhǎng)。今年7-9 月份公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.41 億元、比去年同期增長(zhǎng)26.0%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為0.96 億元、比去年同期減少-2.1%，利潤(rùn)總額為1.30 億元、比去年同期增長(zhǎng)17.7%，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為1.05億元、比去年同期增長(zhǎng)23.1%。
    毛利率企穩(wěn)回升。公司三季度單季度的毛利率為7.3%，環(huán)比提升1.2 個(gè)百分點(diǎn)，我們估算其中高毛利的直銷(xiāo)業(yè)務(wù)及麻精藥品業(yè)務(wù)占比有所提升，扣除原碘業(yè)務(wù)的影響，毛利率提升的趨勢(shì)更明顯，原碘虧損的補(bǔ)助體現(xiàn)在營(yíng)業(yè)外收入，預(yù)計(jì)未來(lái)商業(yè)環(huán)境將有所好轉(zhuǎn)，毛利率有望穩(wěn)定。前三季度銷(xiāo)售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率分別為1.7%、1.4%，同比略有所上升，預(yù)計(jì)主要因?yàn)槿斯こ杀炯斑\(yùn)輸費(fèi)用等上升較快。
    現(xiàn)金流狀況同比好轉(zhuǎn)。公司細(xì)化了對(duì)銷(xiāo)售人員的考核指標(biāo)，在考核銷(xiāo)售額的同時(shí)，也對(duì)現(xiàn)金流和回款速度等指標(biāo)進(jìn)行考核，公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流狀況出現(xiàn)了好轉(zhuǎn)，前三季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為1.06 億。前三季度存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率分別為6.90、4.25，與去年同期相比略有下降。
    財(cái)務(wù)與估值
    我們預(yù)計(jì)公司2012-2014 年每股收益分別為0.65、0.75、0.89 元，結(jié)合可比公司估值，給予公司2012 年25 倍市盈率，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)16.25 元，維持公司增持評(píng)級(jí)。