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    點(diǎn)評(píng)：
    業(yè)績(jī)符合預(yù)期。2012 年1-9 月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入48.95 億元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)6.02 億元，歸母公司凈利潤(rùn)6.93 億元，同比分別增長(zhǎng)8%、20%、39%。EPS0.27 元，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
    報(bào)告期內(nèi)，凈利潤(rùn)增速（39%）大幅高于營(yíng)收增速（8%）的主因是：1）公司募集資金利息收入增加，期間費(fèi)用率從24%降至23%；2）理財(cái)產(chǎn)品獲取收益使得投資收益較上年同期增加4123 萬(wàn)元；3）公司收到上年縣級(jí)新華書店繳納的增值稅返還，營(yíng)業(yè)外收入增長(zhǎng)309%。
    展望四季度，公司將充分確認(rèn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和對(duì)外投資收入，同時(shí)繼續(xù)獲得上年增值稅返還、理財(cái)收益、利息收入等，預(yù)計(jì)全年業(yè)績(jī)將有望保持高增長(zhǎng)。
    維持盈利預(yù)測(cè)，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。維持預(yù)測(cè)12-14 年EPS 為0.41、0.42 和0.50 元，在當(dāng)前股價(jià)（8.13 元）下，對(duì)應(yīng)PE 分別為20、19和16 倍，估值不高。我們認(rèn)為，公司在良好政策環(huán)境下，1）將借教材教輔新政鞏固傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)獲超行業(yè)內(nèi)生增速；2）持續(xù)跨省并購(gòu)?fù)苿?dòng)外延擴(kuò)張，年內(nèi)有望繼續(xù)實(shí)現(xiàn)3 項(xiàng)并購(gòu)；3）穩(wěn)步建設(shè)文化Mall 奠定未來高成長(zhǎng)，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)，建議投資者中長(zhǎng)期持有。結(jié)合業(yè)績(jī)?cè)鏊偌翱杀裙竟乐档惹闆r，公司可享有28 倍PE，給予6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)11.50元。同時(shí)提示關(guān)注十八大召開的政策走向?qū)蓛r(jià)的影響。
    股價(jià)催化劑：教材提價(jià)政策出臺(tái)、蘇州文化Mall 年末開業(yè)、集團(tuán)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入、教材新政出臺(tái)、跨省并購(gòu)大力開拓、文化Mall 培育速度和數(shù)量提升、增值稅優(yōu)惠適用范圍擴(kuò)大、會(huì)計(jì)政策變更等。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：
    中小學(xué)教材出版和發(fā)行體制改革帶來的風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)家稅收政策變化風(fēng)險(xiǎn)；文化體制改革深度和速度低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；新媒體對(duì)業(yè)務(wù)的沖擊；文化Mall 拓展低于預(yù)期。