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    業(yè)績快速增長，符合預(yù)期 
    公司 2012 年上半年?duì)I業(yè)收入 33.6 億元，同比增長 10.5%，歸屬母公司凈利潤4.82億元，同比增長45.3%， EPS為0.19元， 因之前發(fā)布業(yè)績預(yù)告增長45-55%，是符合市場預(yù)期的，扣除非經(jīng)常性損益凈利潤為 4.66 億元，同比增長 42.7%。從單季度看，收入增長 0.9%，凈利潤下降 0.3%，可以看出上半年業(yè)績大幅提高的主要貢獻(xiàn)來自一季度。凈利潤增速遠(yuǎn)高于收入的原因?yàn)榉墙?jīng)營性業(yè)務(wù)對(duì)業(yè)績增量貢獻(xiàn)達(dá) 80%，我們之前業(yè)績預(yù)告報(bào)告也有說明，體現(xiàn)三方面：（1）IPO后，賬面貨幣資金 60 多億元，上半年利息收入增加了 6000 萬元；（2）去年增值稅上半年陸續(xù)返還，營業(yè)外收支增加了 3400 萬元；（3）存貨跌價(jià)和壞賬損失確認(rèn)減少 3400 萬元。三者合計(jì)1.28 億元，占業(yè)績增量 1.6 億元的 80%。
    主營業(yè)務(wù)好于行業(yè) 
    根據(jù)開卷研究監(jiān)測，上半年圖書零售額整體僅增長 0.27%，增速下降較大，教材教輔增長較好，也僅為9%，圖書行業(yè)進(jìn)入整體增速放緩階段?？鄢墙?jīng)營性業(yè)務(wù)后，公司上半年 EBIT 增長為 3.5%，增速略好于行業(yè)。值得注意的是公司教材發(fā)行上半年小幅下降 2%，主要原因是江蘇和海南中小學(xué)生數(shù)量下降。
    多元化經(jīng)營思路初現(xiàn) 
    公司上半年做了一系列收購與合作，包括海南教材出版發(fā)行業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)海南出版發(fā)行一體經(jīng)營，收購廈門創(chuàng)壹軟件開發(fā)公司，出資800 萬元收購游俠網(wǎng)54.5%股權(quán)，與 BBC 合作獲得“天線寶寶”授權(quán)，進(jìn)軍早教市場。公司業(yè)務(wù)已經(jīng)涉及圖書、教育、軟件開發(fā)和網(wǎng)絡(luò)游戲等多項(xiàng)業(yè)務(wù)，多元化經(jīng)營思路初現(xiàn)。
    維持“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí) 
    我們維持公司 2012-14 年盈利預(yù)測，EPS 分別為 0.38/0.42/0.46 元，PE 為24/22/20 倍，維持“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。