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    ◎事項(xiàng)：
    公司2012年10月24日公布三季報(bào)顯示：公司前三季度實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入為1.85億元，比上年同期增長(zhǎng)50.23%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為4819萬(wàn)元，比上年同期增加37.95%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為1334萬(wàn)元，比上年同期減少79.28%。
    第三季度環(huán)比二季度，營(yíng)業(yè)收入相當(dāng)，但是財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降13個(gè)百分點(diǎn)，致使三季度凈利潤(rùn)比二季度增長(zhǎng)41.44%。
    ◎主要觀點(diǎn)：
    ?余熱發(fā)電合同能源管理項(xiàng)目穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)。報(bào)告期內(nèi)，受宏觀經(jīng)濟(jì)低迷影響，公司下游合作方所處行業(yè)有所波及。但公司營(yíng)收仍然增長(zhǎng)50.23%的原因是：公司合作的企業(yè)主要是行業(yè)內(nèi)龍頭及信譽(yù)較好的企業(yè)，所以波動(dòng)較小，除部分水泥項(xiàng)目發(fā)電量有所減少外，其他已投產(chǎn)的項(xiàng)目均穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)；同時(shí)，重慶渝琥的項(xiàng)目順利投產(chǎn)，增加了發(fā)電量。
    ?再建項(xiàng)目順利進(jìn)行。公司目前在建及擬建的項(xiàng)目有12個(gè)，總裝機(jī)容量達(dá)92MW，主要分布于水泥和玻璃行業(yè)。全部建成后，公司的余熱發(fā)電機(jī)組總裝機(jī)容量將達(dá)到250MW。同時(shí)，正在開(kāi)發(fā)鋼鐵、冶金和化工等行業(yè)的合同能源管理項(xiàng)目。
    ?毛利率基本穩(wěn)定，費(fèi)用率有所降低。公司毛利率基本穩(wěn)定，維持在57%左右。費(fèi)用率方面，由于公司業(yè)務(wù)獲得直接通過(guò)高管層，而非一般的銷售模式，所以銷售費(fèi)用率為0；同時(shí)，由于公司上市募集資金充裕，財(cái)務(wù)費(fèi)用率環(huán)比下降13個(gè)百分點(diǎn)，與中報(bào)相比下降5個(gè)百分點(diǎn)。
    ?合同能源管理列為環(huán)保產(chǎn)業(yè)重點(diǎn)工程，行業(yè)空間巨大?！丁笆濉惫?jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》明確提出大力推行合同能源管理，《節(jié)能減排“十二五”規(guī)劃》中亦明確：“十二五”末，水泥、鋼鐵、化工、有色等行業(yè)新增余熱余壓發(fā)電能力2000萬(wàn)千瓦，余熱發(fā)電市場(chǎng)空間廣闊。公司作為龍頭企業(yè)將受益。
    ?盈利預(yù)測(cè)與估值。我們預(yù)測(cè)公司2012-2014年能夠?qū)崿F(xiàn)的EPS是0.29元、0.41元、0.51元，對(duì)應(yīng)目前9.30元的股價(jià)，對(duì)應(yīng)的PE分別為42倍、30倍、24倍。暫“未評(píng)級(jí)”。