>> 光大證券-華錄百納(300291)業(yè)績符合預(yù)期,關(guān)注電視劇產(chǎn)量增加和渠道拓展-121026
| 上傳日期： |
2012/10/27 |
大小： |
925KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
張良衛(wèi) |
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此報告為加密報告 |
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◆事件： 公司發(fā)布2012 年3 季報，前3 季度實現(xiàn)收入2.5 億元，同比增長35.5%； 歸屬于上市公司股東凈利潤8334 萬元，同比增長32.5%，EPS 為1.39 元。第3 季度單季度實現(xiàn)收入1.3 億元，同比增長61.4%；歸屬于上市公司股東凈利潤4021 萬元，同比增長23.1%，EPS 為0.67 元，由于此前公布業(yè)績預(yù)告，因此符合市場預(yù)期。 ◆點評： 財務(wù)數(shù)據(jù)上看，由于影視制作成本上升，前3 季度毛利率下滑3.7 個百分點至52.0%；由于人工和宣傳費用增加，銷售費用率上升0.7%至1.5%，但同時管理費用率和財務(wù)費用率均有所下滑，使得期間費用率之和同比下滑1.6%， 加上收到各類扶持資金（786 萬）使得營業(yè)外收入同比大幅增長的影響，公司前3 季度的凈利潤率基本保持不變。 電視劇業(yè)務(wù)方面，除主要在上半年確認收入的《老爸的愛情》、《金太狼的幸福生活》、《鎖夢樓》3 部之外，《時尚女編輯》和《中國騎兵》于3 季度開始確認收入；同時公司參與投拍的電影《痞子英雄之全面開戰(zhàn)》取得票房9150 萬元，也為3 季度收入同比大幅增長做出貢獻。我們預(yù)計4 季度還將有2-3 部電視劇進入發(fā)行并確認收入，全年業(yè)績增長有一定保障。 ◆產(chǎn)量增加和新媒體拓展是未來看點： 經(jīng)過多年電視劇投拍探索和實踐，公司已具備發(fā)掘故事、發(fā)現(xiàn)人才進而有效整合行業(yè)優(yōu)勢資源的能力，形成了一定的平臺價值；央企背景民營機制既能在資金、人才、資源等各方面為公司提供大力支持，又使公司具有較高的靈活性。
未來電視劇產(chǎn)量的增加及新媒體和海外渠道的拓展將為公司增長帶來巨大動力，由于公司網(wǎng)絡(luò)版權(quán)價格起點較低，因而雖然新媒體版權(quán)今年以來大幅回落，但公司電視劇質(zhì)量優(yōu)良，網(wǎng)絡(luò)版權(quán)價格整體水平不降反升，對提高電視劇業(yè)務(wù)收入仍有正面貢獻。 ◆盈利預(yù)測&投資建議 我們維持公司2012-2014年EPS預(yù)測2.02元、2.70元、3.40元，看好公司內(nèi)容制作和渠道拓展的能力以及由此帶來業(yè)績規(guī)模的提升，維持"增持" 評級，6個月目標價61.8-65.2元。 ◆風險提示： 電視劇未通過審核而發(fā)行失敗，電影業(yè)務(wù)低于預(yù)期。
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