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    投資要點(diǎn)
    電視劇生產(chǎn)熱情繼續(xù)消退，制作量遠(yuǎn)低于備案量。2012 年上半年全國(guó)電視劇產(chǎn)量為220 部7168 集，為去年全年14942 集的47.9%，預(yù)計(jì)全年產(chǎn)量基本與前兩年持平，但遠(yuǎn)低于上半年的備案數(shù)量：2012 年1~6 月份，電視劇備案數(shù)量超過580 部。主要原因還是在于行業(yè)價(jià)格和需求量雙降局面未見改善。
    價(jià)格已見底，好劇期待重歸增長(zhǎng)通道。從電視臺(tái)渠道來看，電視臺(tái)對(duì)電視劇依賴程度繼續(xù)提高， 2012年上半年電視劇的收視比重從2011 年全年的31.5%提升至32.9%，浙江衛(wèi)視、湖南衛(wèi)視等放慢電視劇購買步驟后立刻在收視率上壓力徒增；網(wǎng)絡(luò)渠道來看，大的網(wǎng)絡(luò)視頻公司不希望網(wǎng)絡(luò)價(jià)格跌的太低從而導(dǎo)致很多小公司再起來爭(zhēng)搶。公司目前A 類劇網(wǎng)絡(luò)價(jià)格50 萬左右，由于電視臺(tái)受網(wǎng)絡(luò)視頻的沖擊越來越大，如果價(jià)格再低電視臺(tái)直接加價(jià)買斷而不通過網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)播出。
    演員價(jià)格回歸理性，但整體成本預(yù)計(jì)有所提升。電視劇價(jià)格和需求雙降使得需求量開始下滑，從而使演員價(jià)格的上漲回歸理性，部分虛高的價(jià)格開始回落。整體來看，公司演員的成本上升并不太多，但由于社會(huì)成本在持續(xù)提升，包括演員、物價(jià)等整體方面的成本會(huì)有有一定程度的提升，并將導(dǎo)致公司毛利率將在去年基礎(chǔ)上略有下降。
    繼續(xù)堅(jiān)持精品劇為核心的整體策略。公司精品劇策略在上半年已初顯成效，推動(dòng)毛利率有所提高。未來公司依然以精品劇為主，增加總體電視劇產(chǎn)量中的高價(jià)產(chǎn)品數(shù)量，如《戰(zhàn)雷》、《媳婦的美好宣言》、《當(dāng)天真遇到現(xiàn)實(shí)》、《我們結(jié)婚吧》、《美麗的契約》等A 類劇劇作單價(jià)預(yù)計(jì)都能達(dá)到《永不磨滅的番號(hào)》的水平，高價(jià)精品劇將是未來推動(dòng)公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)的主力。
    業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)及估值：我們維持此前的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2012~2014 年公司凈利潤(rùn)分別為1.21、1.64 和2.15億，EPS 分別是2.02、2.73 和3.54 元，我們給予2013 年P(guān)E20~25X，未來12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為55~68元，維持增持評(píng)級(jí)。