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     11年公司電視劇取得發(fā)行許可證的權(quán)益集數(shù)為125集，均價(jià)超過(guò)220萬(wàn)元每集： 11年公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.87億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為8440萬(wàn)元，當(dāng)年取得發(fā)行許可證的電視劇為5部，權(quán)益集數(shù)合計(jì)125集，對(duì)應(yīng)公司電視劇2.7716億元營(yíng)收規(guī)模計(jì)算得出的平均單集價(jià)格為221.7萬(wàn)元，若去除當(dāng)年占比較大獨(dú)資拍攝的《永不磨滅的番號(hào)》共34集8468萬(wàn)元收入，公司權(quán)益電視劇集數(shù)為91集，對(duì)應(yīng)的營(yíng)收規(guī)模為1.9248億元，平均價(jià)格為211.5萬(wàn)元；  ?我們預(yù)測(cè)公司11Q3營(yíng)收規(guī)模在8000萬(wàn)元左右：公司11年年報(bào)顯示公司下半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為1.78億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5418萬(wàn)元；公司未披露11Q3的具體財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，我們預(yù)測(cè)公司11Q3單季度營(yíng)收規(guī)模在8000萬(wàn)元左右，包括《青春四十》電視發(fā)行收入3750萬(wàn)元、網(wǎng)絡(luò)版權(quán)銷(xiāo)售近400萬(wàn)元，以及《吃虧是?！泛汀队啦荒绲姆?hào)》分別在11Q3確認(rèn)的2411萬(wàn)元和1422萬(wàn)元收入；  ?保守預(yù)計(jì)12年單集價(jià)格保持穩(wěn)定，三季報(bào)營(yíng)收增速介于20%-30%之間：  ?12年上半年公司實(shí)現(xiàn)收入的3部電視劇權(quán)益集數(shù)為68集，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為1.2759億元，單集平均價(jià)格為187.6萬(wàn)元，一般而言電視劇的發(fā)行收入不會(huì)在當(dāng)期全部計(jì)入營(yíng)收，考慮到公司電視劇質(zhì)量?jī)?yōu)質(zhì)穩(wěn)定，播出平臺(tái)均為國(guó)內(nèi)一、二流衛(wèi)視，可以保守假設(shè)12年單集售價(jià)保持穩(wěn)定，與去年持平；  ?12年三季度，公司新增兩部電視劇發(fā)行許可證，《中國(guó)騎兵》和《歧路兄弟》，其中《歧路兄弟》發(fā)行價(jià)格近300萬(wàn)每集，加上6月份取得發(fā)行許可證的《時(shí)尚女編輯》，公司三季度將有3部電視劇取得發(fā)行收入，權(quán)益集數(shù)為53集；若按照200萬(wàn)-220萬(wàn)每集的均價(jià)計(jì)算，營(yíng)收規(guī)模應(yīng)在1.06億元-1.17億元之間；相比于我們之前估測(cè)11Q3將近8000萬(wàn)營(yíng)收的規(guī)模，12Q3單季營(yíng)收增長(zhǎng)幅度在32%-45%左右；若從前三季度的營(yíng)收數(shù)據(jù)來(lái)看，公司3季報(bào)營(yíng)收規(guī)模將介于2.34-2.44億元，對(duì)比去年三季度1.89億元（預(yù)測(cè)值），營(yíng)收增速介于20%-30%之間；  ?全年業(yè)績(jī)?cè)鏊僖曀募径劝l(fā)行情況：從權(quán)益集數(shù)角度來(lái)看，11年公司取得發(fā)行許可證并當(dāng)期確認(rèn)收入的電視劇合計(jì)為5部125集，12年前三季度，公司已取得發(fā)行許可證的權(quán)益集數(shù)為121集，在假設(shè)發(fā)行均價(jià)不變的情況下，全年業(yè)績(jī)?cè)鏊賱t要視公司四季度公司發(fā)行許可證的取得情況而定；最樂(lè)觀(guān)的情況下，目前公司4部正在制作的電視?。?quán)益集數(shù)為71.5集）年內(nèi)均取得發(fā)行許可證，在平均發(fā)行價(jià)格不變的情況下，公司全年?duì)I收增速有望高達(dá)54%；  ?業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)與估值：我們預(yù)計(jì)公司12-13年實(shí)現(xiàn)的營(yíng)收規(guī)模分別為3.58億元和4.75億元，同比分別增長(zhǎng)24%和33%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為1.17億元和1.61億元，同比分別增長(zhǎng)39%和37%，對(duì)應(yīng)的EPS分別為1.95元和2.68元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE分別為25.5倍和18.5倍，公司目前估值較為合理；從長(zhǎng)期而言，我們看好公司的精品劇戰(zhàn)略，下游播放渠道對(duì)精品劇的需求依然旺盛，我們維持公司目標(biāo)價(jià)60元不變，公司股價(jià)近期下跌提供較好介入機(jī)會(huì)，提高公司評(píng)級(jí)至"買(mǎi)入"，目前股價(jià)較目標(biāo)價(jià)存在20%上漲空間。   催化劑：發(fā)行許可證取得速度快于預(yù)期，精品劇價(jià)格上漲；外延延伸產(chǎn)業(yè)鏈；  風(fēng)險(xiǎn)提示：影視劇制作進(jìn)度延緩；內(nèi)容審批風(fēng)險(xiǎn)。