>> 齊魯證券-荃銀高科(300087)期待“多品種、多區(qū)域”運營的突破性進(jìn)展-121026
| 上傳日期： |
2012/10/27 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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持有 |
作者： |
謝剛，張俊宇 |
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投資要點
荃銀高科公布2012 年三季報，前三季公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.28 億元，同比增長91.17%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤812 萬元，同比增加428.74%，折合EPS0.08 元。其中第三季單季實現(xiàn)營業(yè)收入7556萬元，同比增長57.27%，實現(xiàn)凈利潤318 萬元，折合EPS 為0.03 元，去年同期凈利潤為-225 萬元。
從報表上來看，公司前三季業(yè)績大幅增長主要源于兩方面因素：（1）公司新合并的華安種業(yè)、皖農(nóng)種業(yè)和鐵嶺種業(yè)盈利能力較此前并購的其他子公司更強，2012 年前三季公司少數(shù)股東權(quán)益達(dá)到539 萬元，去年同期僅為-96 萬元。（2）今年前三季公司營業(yè)外收入達(dá)到539 萬元，較去年同期增加238 萬元。
荃銀母公司增長乏力依舊，庫存壓力較大。根據(jù)母公司報表2012 前三季實現(xiàn)營業(yè)收入9715 萬元，同比增長13.28%。母公司存貨達(dá)到1.75 億元，較去年同期增長48.30%，如果母公司僅保持13%左右的銷售收入水平，很難保證將當(dāng)期種子庫存完全消化。目前公司新兩優(yōu)系列品種推廣面積增長面臨較大壓力，此前中報公司披露有7 個水稻品種在國家和安徽區(qū)試，3 個國家生產(chǎn)試驗，1 個安徽生產(chǎn)試驗，預(yù)期未來2 年公司將有10 個左右品種陸續(xù)通過審定，這將極大補充公司現(xiàn)有老化的稻種產(chǎn)品儲備結(jié)構(gòu)。
品種結(jié)構(gòu)儲備優(yōu)化和管理效率提升是公司未來經(jīng)營重心。公司2010 和2011 年連續(xù)收購7 家種子公司，但就產(chǎn)品儲備來看，我們認(rèn)為僅有華安種業(yè)和欣隆種業(yè)的部分水稻品種具備區(qū)域競爭優(yōu)勢，未來公司在玉米種子和優(yōu)勢稻種儲備上的突破是公司能否實現(xiàn)跨越式發(fā)展的重要因素。此外，一系列并購后，公司“多品種，多區(qū)域”經(jīng)營雛形具備，但公司銷售費用和管理費用率將近30%，對于毛利率僅有35%左右的種子企業(yè)來講，依然偏高，未來各個子公司的有效整合也是擺在公司管理層面前的現(xiàn)實課題。
預(yù)計2012-2014 年EPS 分別為0.28/0.34/0.40 元，對應(yīng)PE49/40/35 倍，維持“持有”評級。
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