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    業(yè)績符合市場及我們預期。12 年前3 季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.55 億元、同比增長35.5%，營業(yè)成本1.22 億元、同比增長46.8%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤0.83 億元，同比增長33.8%，對應全面攤薄EPS1.39 元，符合市場及我們預期（公司在3 季報業(yè)績預告中預計業(yè)績同比增長30-35%）。其中第3季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.27 億元、歸屬于母公司的凈利潤0.40 億元，分別同比增長61.4%和23.1%。前3 季度公司凈利潤增速略低于收入增速的主要原因在于毛利率的下降。
    綜合毛利率略有下降，費用率基本穩(wěn)定。前3 季度公司綜合毛利率同比略微下降3.7 個百分點至52.0%。費用率則基本保持穩(wěn)定，前3 季度銷售費用率和管理費用率分別提升0.7 和0.0 個百分點至1.5%和4.3%。
    電視劇收入繼續(xù)保持穩(wěn)步增長，藝人經(jīng)紀業(yè)務正式起航。前3 季度公司主營業(yè)務收入同比增長35.5%，基本來自電視劇業(yè)務貢獻，其中實現(xiàn)銷售收入的主要為《老爸的愛情》、《金太狼的幸福生活》、《鎖夢樓》、《時尚女編輯》、《中國騎兵》等電視劇，而隨著《歧路兄弟》、《亂世三義》、《風雷動》、《零炮樓》、《金流天下》等項目或拿到發(fā)行許可，或開機拍攝乃至進入后期制作階段，公司電視劇業(yè)務有望繼續(xù)保持較高的增長趨勢。同時公司與宋丹丹合作投資1000 萬元（公司出資510 萬，股權占比51%）設立丹丹百納文化經(jīng)紀有線公司，標志著公司正式進入藝人經(jīng)紀領域，從而有助于公司豐富業(yè)務結(jié)構，并未公司未來發(fā)展提供更好的藝人資源保障。
    下調(diào)盈利預測，看好公司精品劇創(chuàng)作能力以及明年上半年新媒體版權回暖可
    能，維持“增持”評級?？紤]到今年行業(yè)整體電視劇網(wǎng)絡版權價格有所回調(diào)，我們分別下調(diào)12/13/14 年盈利預測 9.1%/9.0%/9.1% 至
    1.90/2.53/3.19 元，當前股價分別對應12/13/14 年27/20/16 倍PE，與A 股其他影視公司估值水平基本相當。我們認為，得益于公司精品劇的定位，公司有望顯著受益于電視劇行業(yè)成長以及內(nèi)部競爭格局變化，同時隨著視頻網(wǎng)站對高版權成本的逐步消化及其廣告收入的快速增長，新媒體版權市場或存回暖可能，維持“增持”評級。