>> 高華證券-華錄百納(300291)盈利增速見底回升,加入強力買入名單-121025
| 上傳日期： |
2012/10/27 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
廖緒發(fā)，劉智景 |
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建議理由
我們重申華錄百納買入評級，并加入強力買入名單，維持12 個月目標(biāo)價格65.9元不變。主要理由：(1)我們認(rèn)為電視劇行業(yè)景氣處于復(fù)蘇階段，價格回升和產(chǎn)能減少有利于大型公司擴(kuò)大市場份額。(2)我們認(rèn)為3Q12 是華錄百納的盈利增速的低點，后續(xù)幾個季度將逐漸回升。因公司正處于規(guī)?；瘮U(kuò)張階段的前期，借助上市的資金迅速轉(zhuǎn)化為營運資本，將帶動2013－14 年產(chǎn)量和收入的高速增長。我們預(yù)計2013 年和2014 年的凈利潤增速分別為30%和31%。(3)該股目前交易在2012 年25 倍市盈率，相對于可比公司的28 倍具有吸引力，且當(dāng)前股價距離目標(biāo)價格潛在上行空間達(dá)到33%，在我們覆蓋的傳媒股票中上行空間最高。
推動因素
未來幾年，處于規(guī)模擴(kuò)張階段的華錄百納有望通過市場份額的持續(xù)擴(kuò)張超越行業(yè)增長。其主要驅(qū)動因素是權(quán)益集數(shù)的逐年提高和電視劇售價的穩(wěn)步上漲。我們預(yù)計2012－15 年權(quán)益集數(shù)平均年增長19%，新發(fā)行精品劇的均價年均上漲9%。
3Q12 盈利增長是一個低點，我們預(yù)計4Q12 開始盈利增長將回升，2013 年上半年可能形成盈利增長的一個高點，同比增幅可能達(dá)到40～50%左右，并構(gòu)成股價表現(xiàn)的催化劑。
估值
我們維持2012－14 年盈利預(yù)測不變，仍然采用PEG 方法估值。維持12 個月目標(biāo)價格65.9 元不變。
主要風(fēng)險
電視劇項目收入確認(rèn)低于預(yù)期
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