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    三季報(bào)要點(diǎn)：2 012 年前三季度收入7.07 億元，同比增長(zhǎng)22.34%，歸屬母公司凈利潤(rùn)7638 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)46.99%；第三季度收入2.73 億元，同比增長(zhǎng)35.78%，凈利潤(rùn)2742 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)65.91%。公司預(yù)計(jì)對(duì)于2012 年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)20-50%。
    前三季度公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期，凈利潤(rùn)增速較高受益于財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅下降和毛利率提升。公司前三季度毛利率同比上升0.88 個(gè)百分點(diǎn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降1.89個(gè)百分點(diǎn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅下降導(dǎo)致凈利潤(rùn)增速快于收入增長(zhǎng)。
    第三季度收入同比環(huán)比加快，明年收入增速預(yù)計(jì)快于今年。第三季度收入同比環(huán)比增速加快主要在于電動(dòng)自行車(chē)轉(zhuǎn)子大幅放量，其中電動(dòng)自行車(chē)轉(zhuǎn)子上半年銷(xiāo)售約650 萬(wàn)只,3 季度銷(xiāo)售達(dá)到450 萬(wàn)只，全年銷(xiāo)售預(yù)計(jì)達(dá)到1500 萬(wàn)只、增速超過(guò)100%。今年受累于鋼材價(jià)格下降，公司產(chǎn)品售價(jià)下調(diào)，量增價(jià)跌導(dǎo)致收入增速略低，我們預(yù)計(jì)四季度鋼價(jià)已經(jīng)觸底，明年產(chǎn)品在新領(lǐng)域如博世、電梯、VVT 等的銷(xiāo)量提升將確保收入增速快于今年。
    明年毛利率有望繼續(xù)提升。前三季度毛利率同比上升0.88 個(gè)百分點(diǎn)，第三季度毛利率同比環(huán)比下降1.61、4.01 個(gè)百分點(diǎn)，因?yàn)榈谌径让瘦^低的電動(dòng)自行車(chē)定子產(chǎn)品銷(xiāo)售大幅放量導(dǎo)致結(jié)構(gòu)性的變化所致，我們預(yù)計(jì)全年毛利率同比小幅增長(zhǎng)。明年隨著毛利率更高的博世和通力電梯等需求放量，毛利率將繼續(xù)提升。
    產(chǎn)品在新領(lǐng)域放量為公司未來(lái)三年增長(zhǎng)注入動(dòng)力。子公司大行科技的VVT業(yè)務(wù)打破國(guó)外壟斷，今年10 月扭虧，明年開(kāi)始貢獻(xiàn)利潤(rùn)；電梯、冰箱壓縮機(jī)、空調(diào)、稀土永磁電機(jī)等其他電機(jī)產(chǎn)品取得突破，逐步獲得下游客戶大量采購(gòu)，為公司未來(lái)增長(zhǎng)注入動(dòng)力。
    盈利預(yù)測(cè)與估值：我們預(yù)計(jì)公司2012-2014 年每股收益分別為0.83、1.16、1.52元，目標(biāo)價(jià)23.2 元，首次覆蓋給予“持有”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：鋼材價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，由于公司出口業(yè)務(wù)用歐元結(jié)算出口收入受匯率