>> 西南證券-梅安森(300275)2012年三季報點評：三季度業(yè)績稍遜預(yù)期-121024
| 上傳日期： |
2012/10/29 |
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作者： |
蘇曉芳 |
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事件：
梅安森（300275）發(fā)布了2012年三季報，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入1.82億元，同比增長37.44%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤5922萬元，同比增長60.23%；折合EPS為0.72元。
點評：
三季度業(yè)績稍遜預(yù)期
公司 2012 年前三季度實現(xiàn)凈利潤5922 萬元，同比增長60.23%，依然維持高速增長。業(yè)績快速增長的主要原因有：1、市場開拓順利，在全國煤炭主產(chǎn)區(qū)布局的營銷網(wǎng)絡(luò)保障了營收快速增長；2、募集資金存款利息收入降低了期間費用；3、截至三季度末，公司收到軟件產(chǎn)品增值稅退款968.03 萬元，占凈利潤14.55%-17.46%，去年同期僅有198.06 萬元，據(jù)悉因為今年主管稅務(wù)機關(guān)退稅較快。
營業(yè)收入在2012 年二季度重回上升軌道，達到6714 萬元，環(huán)比增加25.28%，可見公司2012 上半年銷售拓展情況良好，但三季度未能延續(xù)升勢，回落至6137 萬元，同比僅增長15.55%，源于公司下游煤炭行業(yè)不景氣，特別是三季度的限產(chǎn)保價，使煤炭安全生產(chǎn)監(jiān)控行業(yè)收入遭受沖擊。
去年凈利潤基數(shù)較大，預(yù)計四季度增速繼續(xù)回落
公司營業(yè)收入、凈利潤、凈利率有明顯的季節(jié)性，因為煤炭采購多集中在下半年，所以銷售收入下半年較高，凈利率亦因為期間費用率一季度至四季度逐步降低而下半年高于上半年。因此，四季度作為傳統(tǒng)銷售旺季預(yù)計收入將優(yōu)于三季度，但去年軟件增值稅退稅集中在四季度，所以四季度凈利潤基數(shù)較高，今年返還較分散，一增一減下，預(yù)計今年四季度凈利潤增速應(yīng)有所回落。
主要產(chǎn)品獲政策利好
公司主要產(chǎn)品受政策利好，銷量可期，特別是市場余量較大的避難硐室以及未來幾年公司主打產(chǎn)品瓦斯抽放和瓦斯突出系統(tǒng)。國家安監(jiān)局在九月發(fā)布《關(guān)于近期三起重特大瓦斯爆炸事故的通報》（安監(jiān)總煤調(diào)〔2012〕115 號），提出突出抓好煤礦瓦斯治理工作，隨后發(fā)布《關(guān)于開展煤礦井下安全避險“六大系統(tǒng)”專項檢查的通知》（安監(jiān)總廳煤裝〔2012〕129 號），決定于9 月下旬至11 月下旬開展此專項檢查，政策執(zhí)行力度加大，有利煤炭安監(jiān)設(shè)備銷售。
下游行業(yè)有望企穩(wěn)
2012 年前3 季度，公司下游煤炭行業(yè)出現(xiàn)量價齊跌的困境，公司業(yè)績受到一定負面影響。
隨著秋冬消費旺季以及秦港檢修的來臨，預(yù)期市場需求略有好轉(zhuǎn)，港口庫存下降，下游行業(yè)有望企穩(wěn)，且預(yù)計十八大后原限產(chǎn)或停產(chǎn)的煤礦將逐步恢復(fù)生產(chǎn)，有利公司產(chǎn)品銷售。
盈利預(yù)測
預(yù)計公司2012-2013 年EPS 分別1.00 元、1.30 元，對應(yīng)PE 分別為25X、19X。雖下游不景氣，但公司毛利率高位穩(wěn)定，已構(gòu)建覆蓋全國主產(chǎn)煤區(qū)的營銷網(wǎng)絡(luò)體系，利好政策執(zhí)行力度加大預(yù)期下，我們給予公司“增持”評級。
風險提示
應(yīng)收賬款減值風險；煤炭需求持續(xù)低迷；政策監(jiān)管放松；新產(chǎn)品開發(fā)風險；大小非減持風險。
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