>> 光大證券-鳳凰傳媒(601928)業(yè)績處于增長通道,文化產(chǎn)業(yè)運營順利推進(jìn)-121026
| 上傳日期： |
2012/10/29 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
張良衛(wèi) |
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此報告為加密報告 |
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事件：
前三季度實現(xiàn)營收48.95億元，比2011年同期增長7.9%；利潤總額6.23 億元，同比增長38.7%；歸屬上市公司凈利潤6.93億元，同比增長39.3%； 每股收益0.27元，符合市場預(yù)期。
主業(yè)毛利率下滑，文化Mall 等項目繼續(xù)推進(jìn) 前三季度公司的出版發(fā)行主業(yè)平穩(wěn)發(fā)展，文化Mall建設(shè)繼續(xù)推進(jìn)，同時在數(shù)字領(lǐng)域進(jìn)行了一系列的拓展，反映了公司對自身優(yōu)劣勢有清醒而深刻的認(rèn)識。蘇州等文化MALL 項目進(jìn)展順利，預(yù)計明年春節(jié)前后正式運營， 目前招商率已逾85%。 公司前三季度毛利率36.8%，略低于去年同期37.3%。
作為文化傳媒的龍頭企業(yè)，公司充分享受到政策的有力支持，前三季度營業(yè)外收入1.21億元，比上年同期增加了9151.0萬元，主要是來自于新華書店的增值稅款返還。此外，募集資金利息收入9618.9萬元，比上年同期增加了7762.6萬元。因投資理財產(chǎn)品，公司前三季度取得投資收益4161.4萬元，比去年同期增加了4122.8萬元。以上三項合計2.1億元。
資源價值和渠道網(wǎng)絡(luò)助力文化產(chǎn)業(yè)運營 我們在公司深度研究報告《換一種眼光看"鳳凰"》中提出，應(yīng)當(dāng)換一種眼光看待公司，不能僅將公司視作圖書企業(yè)，公司的業(yè)務(wù)部署表明其正在積極向文化產(chǎn)業(yè)運營商轉(zhuǎn)型，憑借所掌握的海量優(yōu)質(zhì)內(nèi)容資源、黃金地段物業(yè)資源，公司未來將獲得更多盈利增長點，更加從容地發(fā)展文化產(chǎn)業(yè)。 考慮到傳統(tǒng)媒體的經(jīng)營環(huán)境壓力，我們對公司2012-2014 年EPS 做出調(diào)整，分別調(diào)整到0.39 元、0.42 元和0.48 元。公司品牌優(yōu)勢、渠道網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢突出，業(yè)務(wù)壁壘高且可拓展空間廣闊。行業(yè)龍頭地位、資源和資金實力，為未來的圖書主業(yè)穩(wěn)健發(fā)展以及新業(yè)務(wù)的開拓奠定了扎實的基礎(chǔ)，跨區(qū)域拓展、數(shù)字化教材等業(yè)務(wù)將快速發(fā)展，文化Mall 項目2013 年將開始貢獻(xiàn)收入。維持增持評級，6 個月目標(biāo)價9.2-10.5 元，對應(yīng)2013 年22-25 倍估值。
風(fēng)險提示： 新媒體沖擊；募投項目成效有不確定性。
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