>> 中投證券-荃銀高科(300087)銷售力度加大,關(guān)注母公司去庫存情況-121026
| 上傳日期： |
2012/10/29 |
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來源： |
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推薦 |
作者： |
張鐳，觀富欽 |
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投資要點：
預(yù)收款大增200%預(yù)示行業(yè)銷售季提前，公司銷售力度加大。公司前三季度預(yù)收帳款1.35 億元，其中母公司預(yù)收4700 萬元（11 年700 萬元），子公司預(yù)收8820萬元（11 年3700 萬元）。我們認為，預(yù)收款大增一方面來自新增子公司的并表，另一方面顯示在行業(yè)及公司庫存壓力下，公司加大提前出貨的力度以規(guī)避行業(yè)可能出現(xiàn)的激烈的價格競爭。
母公司存貨壓力仍大，關(guān)注新兩優(yōu)6 號的推廣情況。11-12 銷售季新兩優(yōu)6 號的制種豐產(chǎn)而推廣下滑導(dǎo)致庫存壓力加劇，前三季度公司的存貨2.57 億元，其中母公司1.75 億元。我們預(yù)計母公司的存貨主要以新兩優(yōu)6 號為主，約600 萬公斤，而去年銷售量約350 萬公斤，未來需關(guān)注公司的去庫存進度。
新增子公司開始貢獻業(yè)績，華安種業(yè)最亮眼。公司7-9 月營收7556 萬元，增量部分主要來自皖農(nóng)種業(yè)的小麥收入；1-9 月公司同期增加的收入中90%來自新增的三家子公司，其中華安種業(yè)表現(xiàn)突出，主要得益于抗倒性突出的皖稻153 及徽兩優(yōu)6號，預(yù)計全年業(yè)績可達4500 萬元左右，未來有望成為公司重要的利潤點，而公司也曾在9 月公告轉(zhuǎn)讓華安種業(yè)3%的股權(quán)給總經(jīng)理錢征以示激勵。
新兩優(yōu)343、外購品種潭兩優(yōu)143 等將逐步進入市場，期待其表現(xiàn)。去年由于天氣異常，新兩優(yōu)343 的制種不理想以致未能大力推廣；同時，公司大力外購品種，如潭兩優(yōu)143、五山絲苗等品種也將進入推廣期，關(guān)注新品種的推廣進度。
投資建議：維持“推薦”評級?？紤]到12 年新增的政府補助及子公司并表后對整體毛利率的提升作用，小幅上調(diào)盈利預(yù)測12/13/14 年EPS 0.29/0.34/0.43 元。
風(fēng)險提示：行業(yè)進入去庫存期導(dǎo)致行業(yè)的景氣度低于預(yù)期、新兩優(yōu)6 號的推廣低于預(yù)期、天氣異常。
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