| 上傳日期： |
2012/10/29 |
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doc |
來源： |
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推薦 |
作者： |
吳畏 |
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事件：
平安銀行今日公布2012年三季報，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入295.3億元，同比增長42.7%，其中利息凈收入245.6億元，同比增長38.9%，歸屬母公司凈利潤102.4億元，同比增長33.2%，第三季度歸屬母公司凈利潤34.76億元，同比增長17.6%。每股收益2.00元。期末公司總資產(chǎn)14,775億元，比年初增長17.4%，生息資產(chǎn)13,453億元，比年初增長27.3%，總負債13,958億元，比年初增長18.0%，付息負債13,161億元，比年初增長21.0%，凈資產(chǎn)817億元，比年初增加8.4%，每股凈資產(chǎn)15.95元。（詳見數(shù)據(jù)列表第一部分：三季報概述）
點評：
? 平安銀行的業(yè)績基本我們的預期，略超市場預期，公司增長的動因主要來自兩方面，一是深發(fā)展整合平安銀行后由于基數(shù)原因導致名義利潤增速較高，二是新平安銀行的規(guī)模持續(xù)擴大帶來的營收增長。集團業(yè)績增長的驅動因素主要是生息資產(chǎn)規(guī)模同比上升25.9%，凈息差由于資產(chǎn)結構調整以及同業(yè)業(yè)務收益率下行而出現(xiàn)同比18bps的下滑。公司不良率的繼續(xù)提升反映了新管理層夯實資產(chǎn)質量的意愿，而公司撥貸比與半年報相比基本維持穩(wěn)定，反映了公司再融資訴求下對市值管理的正面傾向。
? 公司核心資本充足率略有上升的態(tài)勢反映了資本管理的良好苗頭，特別是未來150億以上的非公開定增如果能順利實現(xiàn)，則公司的發(fā)展將獲得良好的基礎。兩行整合在年內明顯加速，IT、流程和運營管理等內部組織和流程方面的整合仍在繼續(xù)。我們認為集團整合完成后，原平安銀行過去較低的ROA水平以及較高的成本收入比狀況均會得到積極的改善，雙方整合后的成本規(guī)模效應也將逐步顯現(xiàn)。
? 我們小幅調整集團2012年和2013年EPS至2.30元和2.71元，預計集團2012年底每股凈資產(chǎn)為14.89元（不考慮分紅、考慮攤薄因素），對應的2012年和2013年的PE分別為5.7和4.9倍，對應2012年底的PB為0.89倍。我們繼續(xù)看好公司未來整合的前景，提示投資者關于其高溢價非公開定增可能帶來的交易性機會，維持對平安銀行的增持評級。
資產(chǎn)運用
? 集團2012年前三季度貸款余額7,051億元，比年初增加13.6%，占生息資產(chǎn)比重為51.5%，與年初相比下降6.2個百分點。集團口徑下，公司貸款余額4,560億元，零售貸款余額2,095億元，分別較上季度末增加429.4億元和195.4億元。其中票據(jù)貼現(xiàn)占比繼續(xù)出現(xiàn)反彈，零售貸款3季度增速繼續(xù)回升，信用卡及個人經(jīng)營性貸款維持較高增速，未來平安銀行在零售業(yè)務上的優(yōu)勢及兩行的協(xié)同作用發(fā)揮仍然是看點。
? 集團2012年前三季度末存放同業(yè)資產(chǎn)3,198億元，占生息資產(chǎn)23.8%(含同業(yè)代付等應收賬款項)，比年初小幅下降0.2個百分點，三季度環(huán)比二季度同業(yè)資產(chǎn)減少14.4%，主要存放同業(yè)和拆出資金款項均有明顯下降，或由于同業(yè)收益率水平下行導致的主動資產(chǎn)配置行為所致。
現(xiàn)金和準備金1,825億元，占生息資產(chǎn)13.6%，較年初下降了1.6個百分點，顯示公司對資產(chǎn)的配置較為積極；公司債券投資2,482億元，占生息資產(chǎn)18.5%，較年初下降了0.8個百分點。第三季度生息資產(chǎn)生息率5.2%，環(huán)比二季度下行23bps，進而給凈息差下行帶來一定的壓力。
? 資金來源中，存款較2季度小幅下降142億元至9,354億元，比年初增加9.9%，占付息負債比71.1%。存款結構中，對公存款余額7,627.5億元，零售存款余額1,726.5億元，分別較年初增加641.8億元和203.7億元，上半年個人存款增速達16%，我們認為兩行整合后公司網(wǎng)點資源相對不足的情況得到一定改善，從而提高了其吸收存款的能力。
? 同業(yè)負債3,936億元，占付息負債29.9%，比年初增加3.2個百分點，環(huán)比明顯上升，我們判斷與公司加強主動負債的經(jīng)營思路有關。2季度賣出回購類資產(chǎn)配置增長明顯。上半年付息負債付息率3.34%，同比提升90bps，2季度較1季度下降19bps，特別是同業(yè)業(yè)務的付息率得到了控制，負債成本上行的壓力有所減緩。2012年前三季度實現(xiàn)凈息差2.42，較去年下行9bps，主要是資產(chǎn)的結構性調整所致。
? 公司期末貸存比為75.49%，略超監(jiān)管要求期末資本充足率和核心資本充足率分別為11.30%和8.47%，核心資本充足率略有上升的態(tài)勢反映了公司資本管理的良好苗頭，特別是未來150億以上的非公開定增如果能順利實現(xiàn)，則公司的發(fā)展將獲得良好的基礎。公司在三季度控制規(guī)模增長而夯實資產(chǎn)質量的意圖較為明顯，而同業(yè)業(yè)務快速擴張下的付息率水平值得關注。（詳見數(shù)據(jù)列表第二部分：資產(chǎn)運用）資產(chǎn)質量
? 公司2012年前三季度末不良貸款繼續(xù)上升，不良貸款余額為56.6億元，較上季度末增加6.9億元，第三季度新增不良貸款6.86億，不良率為0.80%，較上季度上升了7.5bps。變動的主要原因來自關注類貸款向下遷徙率繼續(xù)增加
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