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    事件：
    平安銀行今日公布2012年半年報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入196.3 億元，同比增長(zhǎng)61.7%，其中利息凈收入161.6 億元，同比增長(zhǎng)55.5%，歸屬母公司凈利潤(rùn)67.6 億元，同比增長(zhǎng)42.9%，每股收益1.32 元。期末公司總資產(chǎn)14,906 億元，比年初增長(zhǎng)18.5%，生息資產(chǎn)14,569 億元，比年初增長(zhǎng)18.7%，總負(fù)債14,108 億元，比年初增長(zhǎng)19.3%，付息負(fù)債13,607 億元，比年初增長(zhǎng)17.5%，凈資產(chǎn)798 億元，比年初增長(zhǎng)5.9%，每股凈資產(chǎn)15.58 元。（詳見(jiàn)數(shù)據(jù)列表第一部分：半年報(bào)概述）點(diǎn)評(píng)：
    l平安銀行的業(yè)績(jī)基本符合市場(chǎng)預(yù)期，公司增長(zhǎng)的動(dòng)因主要來(lái)自?xún)煞矫?，一是深發(fā)展整合平安銀行后由于基數(shù)原因?qū)е旅x利潤(rùn)增速較高，二是新平安銀行的規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大帶來(lái)的營(yíng)收增長(zhǎng)。公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)因素主要是生息資產(chǎn)規(guī)模同比上升18.7%，凈息差由于資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整以及同業(yè)業(yè)務(wù)收益率下行而出現(xiàn)同比21bps的下滑，但并不表征公司資產(chǎn)定價(jià)能力有所削弱，成本收入基本保持穩(wěn)定。公司不良率的上升也符合我們對(duì)“公司低于0.5%的不良率水平既不符合風(fēng)險(xiǎn)收益最優(yōu)化原則，也存在著抬升的趨勢(shì)”的判斷。
    l 我們小幅調(diào)整公司2012年和2013年EPS至2.30元和2.56元，預(yù)計(jì)公司2012年底每股凈資產(chǎn)為18.1元（不考慮分紅、考慮攤薄因素），對(duì)應(yīng)的2012年和2013年的PE分別為6.6和5.9倍，對(duì)應(yīng)2012年底的PB為0.83倍。兩行整合在過(guò)去一年明顯加速，IT、流程和運(yùn)營(yíng)管理等內(nèi)部組織和流程方面的整合仍在繼續(xù)。我們認(rèn)為公司整合完成后，原平安銀行過(guò)去較低的ROA水平以及較高的成本收入比狀況均會(huì)得到積極的改善，雙方整合后的成本規(guī)模效應(yīng)也將逐步顯現(xiàn)，另一方面較低的息差基數(shù)在年內(nèi)仍將帶來(lái)公司利潤(rùn)較高的名義增速。我們繼續(xù)看好維持對(duì)平安銀行的增持評(píng)級(jí)。
    資產(chǎn)運(yùn)用
    公司2012年上半年貸款余額6,829 億元，比年初增加10.0%，占生息資產(chǎn)比重為46.1%，與年初相比下降3.7 個(gè)百分點(diǎn)。公司口徑下，公司貸款余額4,496 億元，零售貸款余額1,977 億元，分別較上季度末增加365.4 億元和77.4 億元。其中票據(jù)貼現(xiàn)占比出現(xiàn)反彈，零售貸款2季度增速有所回升，其中收益