>> 廣發(fā)證券-深發(fā)展A(000001)季報點評：息差環(huán)比下降,撥備支出增加-120426
| 上傳日期： |
2012/4/27 |
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買入 |
作者： |
沐華 |
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實現(xiàn)凈利潤 34.95 億元，同比增長 45.51%
考慮平安銀行凈利潤的并表影響，深發(fā)展實現(xiàn)凈利潤 34.95 億元，同比增長45.51%；每股收益0.67元， 同比下降2.90%；剔除并表因素，可比口徑下公司實現(xiàn)凈利潤 27.76 億元，同比增長 15.57%，12 年1 季度深發(fā)展本行實現(xiàn)營業(yè)收入 73.21 億元，同比增長 25.89%；實現(xiàn)撥備前營業(yè)利潤 44.55 億元，同比增長 22.84%。推動業(yè)績增長的主要因素為中間業(yè)務(wù)收入的增長，撥備支出增加稱為影響利潤增長的負面因素。
業(yè)績分析
1、同業(yè)占比回升，存款增長良好； 2、負債成本上升，息差環(huán)比下降；
3、中間業(yè)務(wù)快速增長，代理和銀行卡業(yè)務(wù)表現(xiàn)突出； 4、不良環(huán)比雙升，關(guān)注占比企穩(wěn)；
5、成本收入比下降，資本充足率穩(wěn)定。
投資建議及風險提示
預(yù)計深發(fā)展母公司2012年凈利潤為110.22億元，同比增長20.05%；每股收益1.75元（考慮定增后）。集團口徑2012年凈利潤為138.30%，同比增長33.10%。深發(fā)展與平安銀行整合穩(wěn)步推進，整合后發(fā)展戰(zhàn)略清晰，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)改善，中間業(yè)務(wù)占比持續(xù)提升，具備長期增長潛力。但整合過程中，架構(gòu)建設(shè)和IT系統(tǒng)整合亦將帶來較高的支出增長，預(yù)期業(yè)績增長將較為平穩(wěn)。建議對其保持關(guān)注，12個月目標價18.29元/股，對應(yīng)10.49倍2012年P(guān)E（母公司，考慮定增后），1.15倍2012年P(guān)B（母公司，考慮定增后）。
風險提示，1、深發(fā)展貸存比較高，關(guān)注其存款吸收情況； 2、集團撥貸比低，不良及關(guān)注類貸款反彈，關(guān)注其資產(chǎn)質(zhì)量變化。
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