>> 光大證券-深發(fā)展A(000001)集團息差環(huán)比小幅提升,不良貸款明顯反彈-120425
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2012/4/27 |
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作者： |
沈維 |
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深發(fā)展集團1 季度實現(xiàn)收入97.2 億元，凈利潤34.3 億元，同比增長67%和43%，環(huán)比去年四季度增長8.7%和32.3%；年化ROAE 和ROAA 分別為17.11%和1.04%。EPS 為0.67 元。其中平安銀行1 季度實現(xiàn)凈利潤7.16億元，同比增長7.05%。深發(fā)展單體1 季度實現(xiàn)收入73.2 億元，凈利潤27.8 億元，收入和凈利潤同比增長26%和16%，環(huán)比增長12%和35%，每股收益0.54，年化ROAE 和ROAA 分別為14.29%和1.07%。
（1）規(guī)模穩(wěn)健增長。深發(fā)展集團資產(chǎn)和負債較年初增長8.7%和9.0%，其中貸、存款分別增長5.0%和7.5%。同業(yè)業(yè)務（不包括應收賬款）增長較快，占比提升3.9 個百分點至10.5%。應收賬款較年初減少116 億至1551億。公司貸款和零售貸款較年初分別增長6.8%和0.2%，占比70.6%和25.4%，新增貸款主要集中在制造業(yè)、商業(yè)和其他（主要為個貸），占新增貸款的41.76%、39.56%和6.26%。深發(fā)展單體資產(chǎn)和負債較年初增長10.1%和10.6%，貸、存款分別增長5.3%和8.6%。
（2）息差環(huán)比小幅提升：深發(fā)展集團凈息差環(huán)比四季度上升2BP 至2.47%，其中存貸差環(huán)比提升8bp 至4.50%。深發(fā)展單體凈息差2.41%，同比下降27BP，環(huán)比四季度下降2bp；其中存貸利差較去年同期和四季度分別上升43bp 和7bp 至4.47%。息差下降主要是資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變化所致。
（3）深發(fā)展單體凈手續(xù)費和傭金收入同比/環(huán)比增105.8%和29.1%，增長較快的是代理、理財、銀行卡業(yè)務，同比分別增長432%、177%和75%。
合并后整體非息收入占比提升至18.2%。
（4）不良貸款明顯反彈。集團和深發(fā)展單體不良貸款余額較年初增加11.53 億和9.7 億，不良貸款率分別較年初上升0.15 和0.17 個百分點至0.68%和0.75%。不良貸款主要集中在制造業(yè)和商業(yè)，房地產(chǎn)貸款不良率有所下降。集團關注類貸款占比小幅上升0.01 個百合點至0.72%，單體下降0.03 個百分點至0.66%。與資產(chǎn)質(zhì)量的變動相適應，集團和公司層面資產(chǎn)減值損失同比分別增長了184%和116%，信用成本率同比明顯回升。集團和公司層面撥備覆蓋率分別為253%和255%，撥貸比1.72%和1.91%，合并后公司在撥貸比達標方面面臨更大的壓力。
（5）深發(fā)展單體業(yè)務及管理費同比增25.4%，成本收入比分別35.43%，同比基本持平。集團成本收入比38.18%。
合并后集團核心資本充足率8.46%。向中國平安定向增發(fā)募集資金150-200 億的方案尚待監(jiān)管機構(gòu)核準，將提升資本充足率1.9-2.5 個百分點。
我們長期看好深發(fā)展和平安的整合前景，公司戰(zhàn)略明晰，試圖以零售銀行帶動負債、以小微金融提升貸款定價、以貿(mào)易融資強化對公并滲透至中間業(yè)務。
我們維持深發(fā)展集團 12/13 年凈利潤143 億元和171 億元，對應公司12/13 年EPS 2.79/3.34 元（以增發(fā)前股本測算），目前股價對應11/12 年PE 為6.0 倍、5.0 倍。靜態(tài)PB 1.2 倍，因估值偏低，維持買入。
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