>> 安信證券-深發(fā)展A(000001)2012年1季報點評：資產(chǎn)質(zhì)量不樂觀-120501
| 上傳日期： |
2012/5/2 |
大?。?/td>
| 1013KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持-A |
作者： |
楊建海 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
業(yè)績符合預(yù)期，但單體利潤增長偏慢。1季度實現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤34.3億元，同比增長42.7%，環(huán)比增長32.3%。集團業(yè)績同比增長的貢獻因素主要是規(guī)模、息差、中間業(yè)務(wù)高增長，1季度營業(yè)收入同比增長67.2%，由于成本收入比高出去年1季度2.6個百分點，撥備前利潤同比增長56%。信用成本高于同期20bp，營業(yè)利潤同比增長45.9%。 但從深發(fā)展單體來看，1季度實現(xiàn)凈利潤27.8億元，同比增長僅為15.6%，主要是息差同比變化不大，同時不良貸款增加較多（季末不良率0.75%，同比增加17bp）。 集團息差環(huán)比變化不大。1季度凈息差比2010年4季度微幅提升2bp至2.47%，存貸利差提高8bp至4.5%。深發(fā)展單體來看，1季度凈息差小幅下降2bp至2.41%，存貸利差環(huán)比提升7bp至4.47%。存貸利差環(huán)比提高的主要原因來自于貸款的重定價效應(yīng)在1季度仍繼續(xù)發(fā)揮作用。
存貸款：集團一般貸款較年初增長5%，其中零售貸款增速略慢，占比降低2bp至27%。存款較年初增長8%，日均余額較年初增長5%，結(jié)構(gòu)變化不大。 資產(chǎn)質(zhì)量不樂觀：關(guān)注類貸款較去年末增加2.67億元，不良貸款余額較去年末增加11.5億元，不良率增加15bp至0.68%，單季度不良毛生成率達0.74%，撥貸比為1.73%。由于信用成本增加幅度不大，撥備覆蓋率環(huán)比去年4季度末降低67個百分點至253.3%。貸款質(zhì)量變差的行業(yè)主要集中在制造業(yè)、商業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、建筑業(yè)。 投資建議：深發(fā)展從長期來看，整合帶來的協(xié)同效應(yīng)將使得公司在貿(mào)易融資、零售銀行方面表現(xiàn)突出，但1季度資產(chǎn)質(zhì)量變化幅度高于我們預(yù)期導(dǎo)致單體業(yè)績增長偏慢。我們暫維持盈利預(yù)測不變，預(yù)計2012年凈利潤增長25%，目前股價對應(yīng)2012年P(guān)E和PB分別為8.19和1.02倍（考慮增發(fā)），維持"增持－A"評級。 風(fēng)險提示：資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預(yù)期。
|
|
