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業(yè)績簡評
    平安銀行（合并口徑）2012 年前三季度實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤102.4 億元，同比增長33.2%。我們測算可比口徑下（去年前三季度調整為深發(fā)展+原平安銀行）同比增長約15.9%，符合我們及市場預期。公司3 季度單季的撥備前利潤環(huán)比增長-2.0%，但由于撥備比2 季度少提2.4 億（-27.1%），因而單季實現(xiàn)凈利潤34.8 億，環(huán)比增長4.3%。
    經營分析
    季末壓縮同業(yè)業(yè)務，日均資產負債平穩(wěn)增長。3 季度末公司生息資產/計息負債分別環(huán)比增長0.9%/-1.4%，這是源于公司季末壓縮了同業(yè)資產負債導致，日均生息資產/計息負債環(huán)比增長為2.6%/2.7%。公司3 季度仍然吸收了較多同業(yè)資金，日均同業(yè)負債環(huán)比增長9.5%，但由于季末壓縮，季末的同業(yè)負債環(huán)比增長-1.1%。存貸款增長一般，貸款/存款3 季度末環(huán)比增長3.3%/-1.5%，日均貸款/存款環(huán)比增長1.1%/1.3%。政府融資平臺繼續(xù)壓縮，3 季度末余額 424.6 億，比中期繼續(xù)減少11.6 億，占比下降37BP 至6.02%。
    3 季度單季凈息差下滑幅度放緩。公司公告前3 季度凈息差2.38%，較上半年下降4BP；3 季度單季凈息差2.31%，較2 季度下降了5BP，降幅比2 季度縮窄6BP。其中存貸差較2 季度下降10B 至4.32%，貸款收益率由于重定價因素比2 季度下滑20BP，但存款和同業(yè)負債率的下降緩解了凈息差下滑壓力，二者分別環(huán)比下降10BP 和43BP。
    手續(xù)費凈收入增速企穩(wěn)。由于3 季度監(jiān)管政策明朗化，3 季度手續(xù)費及傭金凈收入增速企穩(wěn)，環(huán)比增長3.4%，其中銀行卡手續(xù)費貢獻了44%，是企穩(wěn)的主要原因。3 季度匯兌收益虧損1049 萬導致其他非息收入環(huán)比下降66%。
    不良繼續(xù)上升，資產質量受溫州影響較大。公司3 季度末不良貸款余額56.6 億，環(huán)比增加6.9 億（+13.8%）；加回核銷后（3 季度單季核銷5.9億）不良余額較2 季度增加23.8%，比2 季度的20.5%還略快。不良率0.80%，環(huán)比上升7BP。公司受溫州分行資產質量惡化影響較大（貢獻3季度不良余額增量的約65%），剔除溫州分行的影響后，公司3 季度不良貸款余額38.4 億，比2 季度增長6.7%。但由于溫州分行貸款總額占比僅2.8%，整體風險可控。平臺貸款質量良好，目前無不良貸款。關注貸款繼續(xù)環(huán)比增長23.4%，占比增長14BP 至0.86%。公司3 季度撥備計提減少，單季撥備6.4 億，比2 季度少提2.4 億，年化信貸成本下降2BP 至0.45%。撥備覆蓋率環(huán)比下降28.6 個百分點至209.4%。
    盈利預測及投資建議
    我 們 預 計 公 司 2012/2013 年實現(xiàn)凈利潤122.1/132.5 億， 同比增長18.8%/8.5%，12/13EPS=1.93/2.10 元，12/13BVPS=16.50/18.39 元（已考慮定增攤?。?nbsp;。目前股價對應0.81x12PB/6.9x12PE 和0.72x13PB/6.3x13PE，我們看好平安綜合化平臺下協(xié)同效應帶來的業(yè)務發(fā)展?jié)摿Γ瑫簳r維持“持有”評級。