>> 銀河證券-平安銀行(000001)費用控制有力,逾期上升較快-120816
| 上傳日期： |
2012/8/16 |
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1．事件
平安銀行于8月16日發(fā)布中報，2012年上半年實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤約67.6億元，同比增長42.9%?；久抗墒找?.32元。公司營收增長符合預期，中間業(yè)務收入表現(xiàn)良好，費用控制力度超出預期。
2．我們的分析與判斷
營業(yè)收入符合預期，費用控制與撥備計提致凈利潤增速超出預期：1）二季度利息凈收入環(huán)比增長3.1%；2）上半年非息收入同比增長63.8%，二季度手續(xù)費凈收入在一季度高增長基礎上環(huán)比增長-8.1%；3）上半年營業(yè)收入同比增長56.5%；4）上半年業(yè)務管理費環(huán)比僅增0.4%，成本收入比38.1%；5）信貸成本同比提升14BP至0.53%。
存貸息差收窄致二季度凈息差環(huán)比下降11BP。存貸息差收窄及同業(yè)資產(chǎn)占比上升是息差下降的主要原因（表2）。二季度存貸利差降5BP至4.42%，貸款利率環(huán)比提升1BP至7.03%，存款利率上升6BP至2.61%。我們判斷公司三季度凈息差回落壓力較大，因一般貸款增速放緩及降息效應，公司67.7%的貸款、69.4%的存款要在三季度完成重定價。
存貸款增長平穩(wěn)，資產(chǎn)規(guī)模增長加快。二季度貸款環(huán)比增長4.8%，票據(jù)新增175億元，占新增貸款56%，貸款較年初增10%；存款環(huán)比增長3.8%，存款余額較年初增長11.6%；二季度同業(yè)資產(chǎn)環(huán)比增長74.1%，同業(yè)負債環(huán)比增長28.9%。資產(chǎn)環(huán)比增長9.0%，較年初增長18.5%。
不良雙升，長三角壓力較為明顯。不良略增，關注類貸款穩(wěn)定，逾期貸款增長顯示資產(chǎn)壓力。二季末不良貸款余額49.7億元，環(huán)比增5.2億元；不良貸款比率0.73%，環(huán)比增5BP。關注類貸款環(huán)比增2.5億元；逾期貸款較年初增加78.7億元/50.7%，90天以上逾期增加34.4億元。上半年新增不良主要集中在溫州。分行業(yè)看，主要集中在制造業(yè)和商業(yè)。上半年貸款遷徙率較去年下半年有所改善（表3），我們判斷公司下半年不良將小幅上升。
核心/資本充足率分別環(huán)比下降19BP/23BP 至 8.44%/11.40%。因二季度資產(chǎn)環(huán)比增長8.96%，此外表外風險資產(chǎn)達到1800億元。
3．投資建議
銀行與集團的協(xié)同效應和交叉銷售的發(fā)揮需經(jīng)整合與磨合，需要一定時間觀察。維持公司“謹慎推薦”評級。
預計12/13/14 年實現(xiàn)凈利124/127/140億元，對應EPS 為1.97/2.01/2.21 元。按15.10 元的股價計算，對應各年PE 為7.7x/7.5x/6.8x，PB 為0.9x/0.8x/0.7x。
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