久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)：
    農(nóng)行 2012 年前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1201 億元，歸屬于母公司凈利潤(rùn)1200 億元，同比增長(zhǎng)19%，前三季度業(yè)績(jī)占此前盈利預(yù)測(cè)的78%。年化ROA1.29%,年化ROE23.03%，每股收益0.37 元。
    穩(wěn)定的業(yè)績(jī)來(lái)源于扎實(shí)的縣域存款，成本收入比略升。公司公布前三季度凈息差2.82%，凈利差2.68%，比中報(bào)的凈息差2.85%、凈利差2.71%各下降3BP。
    相比中行的貸款占比環(huán)比提升近3%，農(nóng)行貸款占比環(huán)比提升了1%；與中行、建行一致的是農(nóng)行的同業(yè)規(guī)模也有所收縮，低收益率資產(chǎn)占比略下降有助于穩(wěn)定息差。同時(shí)我們認(rèn)為息差并沒(méi)有大幅度下降的最主要原因依然是來(lái)自于傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)——低成本縣域存款的高速增長(zhǎng)。截至3 季末吸收縣域存款余額達(dá)到45207.6 億元，占存款的比重達(dá)到42%，環(huán)比增速達(dá)到5.67%，高于存款整體增速1.76%近4%，縣域存款年初至今增長(zhǎng)12.62%，也比存款總額12.15%的增幅快。延續(xù)2 季度的中間業(yè)務(wù)增長(zhǎng)緩慢態(tài)勢(shì)，農(nóng)行前三季度的中間業(yè)務(wù)依舊保持了6%的低增長(zhǎng)。前三季度成本收入比35%，同比上升1.77%，單季度達(dá)到36.8%，比2 季度單季35.5%略有上升。
    資產(chǎn)質(zhì)量好于預(yù)期。農(nóng)行不良率1.34%，不良貸款余額839.5 億元，撥備覆蓋率311.2%，我們計(jì)算的前三季度平均信用成本0.79%，三季度單季0.73%，撥貸比4.17%。相比其他行，農(nóng)行繼續(xù)保持了驚人的雙降趨勢(shì)。較高的撥備覆蓋水平和撥貸比也給農(nóng)行留下了一定的撥備反哺余地。
    維持增持評(píng)級(jí)，小幅下調(diào)盈利預(yù)測(cè)。農(nóng)行的核心資本充足率9.76%，相比中報(bào)的9.65%繼續(xù)保持了小幅的上升。我們根據(jù)目前農(nóng)行的前三季度累計(jì)的成本收入比水平調(diào)整了我們模型，將全年成本收入比假設(shè)由34.5%上調(diào)至36%（2011年35.9%），調(diào)整后2012 年EPS 為0.45 元（原預(yù)測(cè)為0.47 元），維持增持評(píng)級(jí)不變。農(nóng)行在大行中具有相對(duì)較高的息率以及最低的估值，具有優(yōu)秀的防御性！