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    南京銀行前3 季度實(shí)現(xiàn)收入和凈利潤分別為68.1 億和29.7 億，同比分別增長29.2%和26.6%，EPS1.00 元，業(yè)績(jī)低于預(yù)期，主要原因除三季度量?jī)r(jià)齊跌外，債券業(yè)務(wù)表現(xiàn)不佳對(duì)業(yè)績(jī)的影響較大。三季度收入同比/環(huán)比分別增長14.4%/-19.5%，凈利潤同比/環(huán)比分別增長3.8%/-32.1%，EPS0.26 元。年化ROAE17.34%，較去年同期小幅上升，但三季度單季僅3.34%，同比下降0.42 個(gè)百分點(diǎn)。凈利息收入同比增22.4%，凈手續(xù)費(fèi)收入同比增34.2%。三季度單季凈利息收入和凈手續(xù)費(fèi)收入環(huán)比分別變動(dòng)-7.5%和-15.9%。具體來看：
    ◆點(diǎn)評(píng)：
    （1）三季度規(guī)模增長放緩，同業(yè)和債券資產(chǎn)略有收縮。資產(chǎn)和負(fù)債較年初增長18.0%和18.8%，但環(huán)比中期下降0.5%和0.7%。其中貸、存款凈額分別較中期增長3.9%和0.6%，貸款占總資產(chǎn)的比重較中期小幅上升1.5 個(gè)百分點(diǎn)至35.7%，仍處行業(yè)最低水平。期末人民幣存貸比僅58%。
    同業(yè)資產(chǎn)余額較中期下降7.4%，其中存放同業(yè)和買入返售較年中分別下降22%和2%。投資資產(chǎn)較中期下降1%。貸存款結(jié)構(gòu)相對(duì)穩(wěn)定（以下均為較年中），但活期存款占比較中期下降1.9 個(gè)百分點(diǎn)至35.7%。
    （2）息差較快回落。我們測(cè)算前三季度凈息差為2.44%，較去年同期和今年中期（均為我們測(cè)算值，和公司公布值有一定差異）分別下降10BP和9BP，其中單季僅2.28%，環(huán)比二季度大幅下降28BP。息差環(huán)比回落除了受降息效應(yīng)和銀行議價(jià)能力回落影響外，預(yù)計(jì)與同業(yè)利差收窄以及債券相關(guān)收益下滑亦有關(guān)。
    （3）手續(xù)費(fèi)和傭金凈收入環(huán)比少增，債券投資相關(guān)收益表現(xiàn)不佳。手續(xù)費(fèi)及傭金收入同比增長34.2%，但三季度環(huán)比降15.9%。投資相關(guān)收益單季出現(xiàn)虧損，環(huán)比大幅回落，拖累了非息收入的增長。三季度確認(rèn)公允價(jià)值變動(dòng)損失1.53 億元，確認(rèn)投資收益0.93 億元。但前三季度債券投資相關(guān)收益同比仍大幅增長，使期末非息收入占比同比上升4.7 個(gè)百分點(diǎn)到16%。
    （4） 資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定，撥備環(huán)比少增。期末不良貸款率0.78%，和年初一致，較年中上升3BP。關(guān)注類貸款較年初和中期上升13.6%和1.8%。
    撥備覆蓋率為341.28%，撥貸比2.66%。前三季度資產(chǎn)減值損失同比增加42.7%，但3 季度環(huán)比減少31.2%。
    （5）業(yè)務(wù)及管理費(fèi)同比增長28.1%。成本收入比30%，同比下降0.3個(gè)百分點(diǎn)。
    報(bào)告期末核心和總資本充足率分別是10.45%和13.3%，無融資壓力。
    公司基本面比較穩(wěn)定，尤其是資產(chǎn)質(zhì)量和撥備相關(guān)指標(biāo)表現(xiàn)略好于同業(yè)。
    存貸比、資本充足率、撥備率等監(jiān)管指標(biāo)在同業(yè)中較為領(lǐng)先。公司潛在的成長空間目前仍受制于監(jiān)管環(huán)境。我們下調(diào)公司12/13 年盈利預(yù)測(cè)至1.30和1.50 元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)今明兩年P(guān)E 為5.8 和5.1 倍。報(bào)告期末每股凈資產(chǎn)7.97，靜態(tài)PB0.95 倍，評(píng)級(jí)“增持”。