>> 安信證券-信質(zhì)電機(002664)三季報點評：多點開花,業(yè)績可期-121026
| 上傳日期： |
2012/10/29 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持-B（下調(diào)） |
作者： |
劉洋 |
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報告摘要：
公司前三季度歸屬母公司凈利潤增長46.99%，符合市場預(yù)期。公司2012年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入為7.07億元，同比增長22.34%；歸屬母公司凈利潤為0.76億元，同比增長46.99%；全面攤薄后EPS為0.62元。三季度收入為2.73億元，同比增長35.78%，歸屬母公司凈利潤0.27億元，同比增長65.91%。
電動車轉(zhuǎn)子增速提升及財務(wù)費用大幅降低拉動公司三季度業(yè)績快速增長。公司電動車轉(zhuǎn)子第三季度銷售約450萬件，預(yù)計全年能夠銷售1500萬件，同比增速在110%以上。公司第三季度財務(wù)費用為-202萬，而去年同期財務(wù)費用為758.6萬，財務(wù)費用大幅降低，推動了公司盈利能力提升。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及原材料價格企穩(wěn)回升導(dǎo)致公司毛利率有所回落。公司三季度毛利率為20.38%，環(huán)比下降4.01個百分點。三季度毛利率有所下降主要是因為：1.產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整。電動車轉(zhuǎn)子毛利率較低，大約在15%左右，電動車業(yè)務(wù)占比提升拉低了公司的毛利率水平。2.公司采取“成本+毛利額”的定價方法，且與供應(yīng)商供貨每半年簽訂一次供貨價格協(xié)議。三季度原材料價格有所回升，導(dǎo)致毛利率有所回落。
多點開花，公司明年業(yè)績高增長可期。公司為博世配套的長沙工廠將于明年下半年投產(chǎn)，屆時博世業(yè)務(wù)占比將會快速提升。VVT業(yè)務(wù)今年10月已經(jīng)達到盈虧平衡，四季度將會貢獻部分利潤。目前VVT業(yè)務(wù)主要面向吉利、海馬和東風小康等自主車企，未來有望為合資品牌進行配套。另外公司電冰箱壓縮機轉(zhuǎn)子也有望取得較大突破。
盈利預(yù)測與估值：預(yù)計公司2012-2014攤薄后EPS分別為0.86元、1.18元和1.58元。因此我們給予公司的目標價為24.08元，對應(yīng)于2012年28倍的PE，評級為“增持-B”。
風險提示：汽車行業(yè)銷量大幅下滑的風險；出口市場增幅下降的風險；原材料價格巨幅波動的風險；新業(yè)務(wù)不達預(yù)期的風險
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