>> 平安證券-威孚高科(000581)公司三季報點評：3Q12參股業(yè)務好于并表業(yè)務-121028
| 上傳日期： |
2012/10/29 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
王德安，余兵 |
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事項
公司發(fā)布 2012 年三季報：3Q12 實現(xiàn)營業(yè)收入10.4 億元，同比下降11.5%；凈利潤1.6 億元，同比下降22.9%；每股收益0.24 元（按最新股本攤?。?；每股凈資產(chǎn)12.3 元。
平安觀點
雖然 3Q12 公司主要下游車用柴油機行業(yè)生產(chǎn)量74.6 萬臺，同比下滑0.9%，但由于中重型車用柴油機下滑幅度大于輕型車用柴油機，我們估計3Q12 車用柴油機燃油噴射系統(tǒng)行業(yè)收入總額同比降幅與威孚高科收入降幅基本相當，威孚高科在柴油機燃油噴射系統(tǒng)市場地位穩(wěn)固，其3Q12 業(yè)績與我們預期一致。
公司 3Q12 收入同比降幅環(huán)比收窄，預計4Q12 收入環(huán)比將有所回升。3Q12公司收入同比下降11.5%，同比降幅較2Q12 收窄11.2 個百分點。3Q12重卡行業(yè)銷量同比下滑28.8%，較2Q12 降幅收窄4.8 個百分點，預計4Q12同比降幅將繼續(xù)收窄。四季度隨著重型柴油機及重卡企業(yè)進入備貨期，公司本部、威孚汽柴及博世汽柴的出貨量將環(huán)比提升，預計4Q12 公司收入環(huán)比將會回升，來自博世汽柴的投資收益也會環(huán)比提高。
3Q12 投資收益回升較為明顯，公司并表業(yè)務利潤降幅較大。3Q12 公司來自博世汽柴和中聯(lián)電子等企業(yè)的投資收益回升明顯，同比增長42.1%至1.1億元，環(huán)比也提升2.3%，投資收益占公司當季凈利潤的65.6%。我們測算3Q12 公司并表業(yè)務凈利潤約為5604 萬元，同比下滑58.8%，連續(xù)兩個季度同比降幅擴大，預計4Q12 并表業(yè)務利潤同比降幅將收窄。
毛利率下降和費用率的上升是導致并表業(yè)務利潤大幅下滑的原因。3Q12公司毛利率同比減少3.8 個百分點，三項費用率同比增加3.3 個百分點，毛利率的下降和費用率的上升致使并表業(yè)務利潤大幅下滑。下游需求不振，導致公司產(chǎn)銷規(guī)模的下降，固定成本攤銷的上升應是毛利率下滑的主要原因。3Q12 公司銷售費用率和管理費用率分別同比增加2.8 和2.6 個百分點，是費用率上升的主因，由于來自定向增發(fā)資金的利息收入，財務費用率
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