>> 國都證券-首開股份(600376)銷售情況好,項目重心重回北京-121026
| 上傳日期： |
2012/10/29 |
大?。?/td>
| 591KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
張崴 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
公司前三季度每股收益0.26 元，同比增長0.01 元。營業(yè)收入43.96 億元，同比增長109%。凈利潤3.87 億元，同比增長19%。前三季度毛利率47%，相比11 年下降6.7 個百分點；凈利潤率8.8%，相比11 年下降12 個百分點。 本期收入增幅大于利潤增幅。主要原因是（1）重點參股公司的合作項目開發(fā)進入尾聲，本期可結(jié)轉(zhuǎn)的投資收益下降；（2）由于投資收益下降和母公司虧損不能抵扣所得稅，使所得稅支出大幅增加。 項目儲備豐富，項目布局的重心重回北京。公司現(xiàn)有項目45 個。京內(nèi)項目25 個，總建面約577 萬方。
其中大股東注入的首開鉑郡、知語城、國風(fēng)上官等毛利高項目是后續(xù)利潤的重要力量。京外項目20 個，儲備面積約1130 萬方。公司從2009 年開始在京外拿地，至11 年末，三年時間，共進入12 個城市。今年新取得大興生物醫(yī)藥地塊，樓面價約7070 元/平，項目布局的重心重回北京。 受益于一線城市銷量率先回暖，12 年銷售有保障。前三季度銷售額約129 億，全年有望達到170 億。前三季度經(jīng)營商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金109.5 億，按照85%的回款比例估計公司1-9 月份銷量達到129 億。公司1-8 月份累計銷售面積85 萬方，9-12 月份可售貨量90 萬方，按照47%的去化率，預(yù)計全年銷售面積127 萬方，銷售額有望達到170 億，相比去年114 億有50%以上的漲幅。 財務(wù)狀況較年中明顯好轉(zhuǎn)。期末貨幣資金147 億元，短期借款與1 年內(nèi)到期長期借款之和110 億，短期財務(wù)壓力較年中情況明顯好轉(zhuǎn)。3 季度末扣除預(yù)收款后的資產(chǎn)負(fù)債率為59%，高于行業(yè)平均水平。 3 季度末預(yù)收款163 億元，較11 年底增長58 億元，鎖定12 年全年和13 年50%的業(yè)績。 盈利預(yù)測與估值。未來可結(jié)轉(zhuǎn)資源豐富，首城國際、國奧村、天津海景等合作項目進入尾聲對投資收益的貢獻將減少，預(yù)計公司利潤增速將繼續(xù)低于收入增速。預(yù)計公司12-13 年EPS 分別為1.34 元、1.54 元，對應(yīng)PE 分別為7.5x、6.5x，估值具有吸引力，首次給予推薦A 的評級。 風(fēng)險提示：行業(yè)更加嚴(yán)厲調(diào)控措施帶來的銷售下滑的風(fēng)險。
|
|
