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    投資建議：
    維持公司12 年、13 年EPS 1.41 元、1.67 元的盈利預測，當前股價分別對應7.4X、6.3X PE，低于二線地產股估值水平。NAV 18.43 元，目前股價折讓43%。公司估值優(yōu)勢明顯，土地資源優(yōu)勢突出，基本面持續(xù)向好，12 年銷售有望超預期，維持“強烈推薦”評級。
    要點：
    業(yè)績概述。前三季度公司營業(yè)收入44.0 億元，同比增長109%；歸屬上市公司股東凈利潤3.9 億元，同比增長19%；EPS 0.26 元。符合預期。
    凈利潤增速略低于營業(yè)收入增速的主要原因在于毛利率下降和所得稅費用增加。公司的結算一般都集中于四季度，前三季度結算量有限。報告期，公司綜合毛利率47.2%，同比下降6.2 個百分點；所得稅費用較上期增加2.5億元；期間費用率合計為26%，同比下降21 個百分點，三項費用率均有所下降。
    上調全年房地產簽約金額至160 億元，增長40%。從現金流量表看，前三季度公司實現銷售回款近110 億元。實際前三季度簽約金額約130 億，銷售超預期。四季度預計公司仍有60 億元的新推貨值，我們略上調公司全年簽約金額預測值至160 億元，較11 年增長40%。
    時隔10 個月土地市場再出手。9 月底，公司與保利組成的聯合體以13.8 億獲取北京大興區(qū)住宅用地一塊，權益50%左右，增加權益土地儲備9.8 萬平米(建筑面積)，樓板價7070 元/平米，這也是公司自2011 年12 月以來首次拿地。我們認為隨著土地市場供應高峰的到來，公司將逐漸開始補充土地。
    短期資金壓力改善。期末，公司賬面貨幣資金147 億元，是短期借款與一年內到期非流動負債之和的134%，較半年報提升39 個百分點，良好的銷售去化減輕了公司短期資金壓力；扣除預收賬款后的資產負債率為59%，較半年報略有下降，高于行業(yè)平均水平；凈負債率119%，較半年報上升5 個百分點，長期借款占有息負債的47%，財務結構良好。
    13 年近50%的業(yè)績已鎖定。期末，公司賬面預收賬款163 億元，已鎖定我們預測的12 年全年和13 年近50%的業(yè)績。
    風險提示：政策調控風險；銷售與結算不達預期。