>> 申銀萬國-威孚高科(000581)投資收益增速回升，三季度業(yè)績下滑幅度收窄-121029
| 上傳日期： |
2012/10/29 |
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作者： |
李曉，常璐 |
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投資收益增速回升，三季度業(yè)績下滑幅度收窄。12 年三季度公司實(shí)現(xiàn)銷售收入10.41 億元，同比下滑11.5%，環(huán)比下滑18.8%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤為1.63 億元，相比去年同期下滑22.9%，環(huán)比下滑18.3%，對應(yīng)每股收益0.24 元，符合市場預(yù)期。公司前三季度銷售收入36.64 億元，同比下滑17.8%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤為6.09 億元，同比下滑28.8%，對應(yīng)每股收益0.90 元。
三季度商用車整體并未出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，本部延續(xù)兩利齊跌態(tài)勢。雖然公司VE 泵、后處理系統(tǒng)業(yè)務(wù)占比相對提升，但由于重卡行業(yè)持續(xù)低迷，威孚汽柴銷量持續(xù)下滑，迫于競爭，公司產(chǎn)品價格也有所下移，所以公司合并報告下整體毛利率下滑幅度有所加劇。公司三季度綜合毛利率為23.0%，同比下滑4 個百分點(diǎn)，環(huán)比下滑1 個百分點(diǎn)。
由于去年基數(shù)效應(yīng)，博世汽柴三季度凈利增速回升，公司投資收益隨之有所改善。公司三季度實(shí)現(xiàn)投資收益1.07 億元，相比去年同期增長42.1%，環(huán)比增長2.3%，貢獻(xiàn)EPS 約0.16 元；在下游未出現(xiàn)改善之下博世汽柴業(yè)績回升，我們判斷主要是因?yàn)槿ツ耆径炔┦榔裣掠螏齑嫠饺匀惠^高，其生產(chǎn)節(jié)奏大幅放緩，而12 年整體行業(yè)庫存水平處于可控水平，所以博世汽柴業(yè)績整體表現(xiàn)比較平穩(wěn)。前三季度公司投資收益下滑幅度為28%，基本與行業(yè)同步。
三季度三包費(fèi)用及研發(fā)投入持續(xù)提升，綜合費(fèi)用率大幅上升。12 年三季度公司綜合費(fèi)用率為14.7%，比去年同期上升3.3 個百分點(diǎn)，其中由于三包費(fèi)用的增長，三季度銷售費(fèi)用率同比提升2.8 個百分點(diǎn)，研發(fā)投入持續(xù)增多致使管理費(fèi)用率同比提升2.6 個百分點(diǎn)。
維持公司盈利預(yù)測，維持增持評級。我們維持公司12-14 年的盈利預(yù)測分別為1.25 元、1.66 元和2.15 元，對應(yīng)PE 分別為21 倍、16 倍和12 倍。公司業(yè)績有望伴隨行業(yè)環(huán)比增長，明年步入國Ⅳ階段，預(yù)計(jì)博世汽柴共軌系統(tǒng)配套份額將大幅提升，未來公司盈利增長確定性強(qiáng)，增速提升顯著，維持公司增持評級。
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