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    業(yè)績恢復性增長。公司前三季度實現收入21.78億元，同比增長41.19%；歸屬于母公司所有者凈利潤1.49億元，同比增長9.22%；實現每股收益0.48元。其中第三季度單季實現收入6.40億元，同比下降2.91%；歸屬于母公司所有者凈利潤0.42億元，同比增長4.52%。 銷售投入加大。前三季度銷售費用率為23.85%，同比提升4.9%，表明公司加大了的營銷的力度，銷售投入加大也是公司利潤增速低于收入增速的主要原因。公司目前的銷售重點是參靈草。我們認為在高強度銷售力度的配合下，隨著下半年銷售旺季的到來，健胃消食片和保健品將迎來快速增長。 醫(yī)藥商業(yè)銷售減少拉低單季營收。第三季度單季銷售收入同比下降2.91%；毛利率為45.21%，同比上升12.32%，在太子參價格(2011年10月16日為180元/kg,2012年10月24日為160元/kg)和其他中藥材價格變化不大的情況下，我們判斷是低毛利率的醫(yī)藥商業(yè)下降拉低了銷售收入。公司的核心業(yè)務工業(yè)板塊應該有20%以上增長。 太子參價格回落提升盈利能力。由于健胃消食片的生產銷售主要通過母公司，分析母公司的盈利水平可以大致判斷健胃消食片的經營情況。第三季度毛利率為51.19%，相比第一和第二季度的40.89%、46.00%, 毛利率水平逐季提高，顯示太子參的價格有回落的趨勢，也將緩解公司的成本壓力。09年以來太子參啟動的高價行情已延續(xù)3年，藥農面對低價惜售現象普遍，加上惡劣天氣造成一定減產，預計今年價格仍將是小幅下滑的態(tài)勢?？紤]到當前留種率較高，明年種植面積將大幅提高，屆時太子參價格可能有較大的回落。 看好公司從OTC向保健品廠商的轉型。公司在穩(wěn)健發(fā)展現有OTC業(yè)務的同時，不斷發(fā)掘市場空間廣闊的保健品市場。公司09年推出初元，獨特的產品定位和出色的營銷執(zhí)行力成功的塑造了一個品種。10年推出奢侈品參靈草，今年預計銷售額達到4億元，仍將保持高速增長。保健品市場的初步成功顯示了江中出色的營銷策劃和市場敏銳度，未來公司仍有新產品投入，在已有渠道資源的帶動下，將形成健康產品集群化。 給予推薦評級。我們預計公司2012-2014年基本每股收益分別為：0.85元，1.20元和1.57元，對應26.22倍，18.56倍和14.13倍PE，考慮到公司在消費領域的品牌溢價，給予推薦評級。